【行业研究报告】有色金属-有色金属周报：美联储宽松预期叠加避险情绪高涨，金价大幅上行

有色金属周报20230319
美联储宽松预期叠加避险情绪高涨，金价大幅上行
美联储宽松预期叠加避险情绪高涨，金价大幅上行
2023年03月19日
➢本周商品价格迎来调整。本周(3.13-3.17)上证综指下跌0.37%，沪深300
指数下跌0.21%，SW有色指数下降2.51%。贵金属方面本周COMEX黄金上
涨9.69%，白银上涨12.99%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、
镍、锡分别变动-1.24%、-1.88%、0.83%、1.02%、3.97%、0.20%;主要工
业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.72%、4.15%、-
1.89%、1.78%、1.35%、-12.22%。
➢工业金属：新的共识或渐行渐近，海外银行业危机扩散，货币政策预期拐
点近在咫尺，国内需求渐入旺季，价格或延续震荡。核心观点：海外SVB事件
驱动避险情绪压制工业金属价格，国内需求渐入旺季，库存去化加快，工业金
属价格支撑较强。铜方面，海外银行危机致避险情绪高涨，铜价承压，需求延
续复苏，临近“金三银四”消费旺季下，下游订单开始增加，社库延续去库，
基本面向好。铝方面，供给端，国内电解铝运行产能向上修复，四川、贵州等
地区电解铝企业小幅复产，需求端，需求复苏进行中，整体开工数据继续增
长，周度去库加速至5.6万吨，需求旺季即将来临。重点关注：紫金矿业、云
铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。
➢能源金属：需求回暖周期滞后，产业链下游继续去库，价格偏弱运行。核
心观点：市场需求恢复尚未传导到上游，锂市场预期较为悲观，而高库存促使
大厂低价抛货，锂价承压运行。锂方面，目前盐厂库存仍处于较高水平，下游
需求维持弱势，市场供需关系难以支撑现货价格，由于部分盐厂有一定的季末
出货压力，抛货情绪较浓，需求回暖周期滞后下锂价或将延续弱势运行。钴方
面，需求仍然较弱，但钴生产成本高企，企业挺价意愿较强，支撑钴价，预计
后续震荡运行。镍方面，下游三元前驱体需求较弱导致价格下行，供应端高成
本原料库存积累短期缓解硫酸镍价格下跌，预计后续维持震荡下跌趋势。重点
关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
➢贵金属：SVB和瑞信事件提振避险资产吸引力，同时压制美联储货币政策
空间，金价预计大幅上涨。核心观点：非农和通胀数据提振加息放缓预期，滞
涨特征显现，银行风险事件扩散驱动金价大幅上行。2月美国新增非农就业人
数回落至31.1万，失业率回升，薪资增速低于预期。因对全球银行业危机的
担忧打压投资者人气，从而提振避险资产吸引力，叠加市场认为美联储可能在
下周议息会议上结束加息周期，最后一次加息25个基点，之后将保持不变，
黄金期货因此大幅收涨，创近一年以来新高及近三年来最大单周涨幅。长期来
看，中国、印度和土耳其等国央行的黄金需求依然强劲，央行黄金储备需求继
续增加；本周硅谷银行事件驱动避险需求，金价强劲反弹。重点关注：山东黄
金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。
➢风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
重点公司盈利预测、估值与评级