【行业研究报告】康恩贝-首次覆盖报告:混改优势创新局 强基提质快发展

类型: 深度研究

机构: 国元证券

发表时间: 2023-03-16 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 09:13:33

报告要点:
“瘦身强体,聚焦主业”,业务结构优化迎来新局面
2020年7月,公司控股股东正式变更为浙江省中医药健康产业集团,实际
控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。公司坚定围绕中药大
健康推动公司整体发展,做好“瘦身强体”工作,进行资源整合、产业协同
健康推动公司整体发展,做好“瘦身强体”工作,进行资源整合、产业协同
发展。2021年末完成珍视明42%股权,兰信小贷公司30%股权、迪耳药业
25%股权等股权资产转让工作,同时陆续处置贵州拜特公司等亏损资产,进
一步优化公司整体资源配置,迎来发展新局面。
OTC业务稳步增长,主力产品市场领先
非处方药板块以康恩贝肠炎宁、前列康普乐安、金笛复方鱼腥草合剂等成熟
产品为首发展稳定。康恩贝肠炎宁,作为国内零售市场中成药肠道炎症用药
第一品牌,2022年营业收入首次超过10亿元,稳居公司营收第一产品。
前列康普乐安是国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌,在泌尿系
统中成药主要品牌市场份额中排名第四,深受消费者信赖。金笛复方鱼腥草
合剂作为呼吸道中成药,纳入部分省市新冠防治指导用药,后疫情时代,人
们持续关注呼吸系统健康,清热解毒需求占比大。
加强处方药医学循证,有望受益于政策支持,加速放量
公司主要处方药物麝香通心滴丸、乙酰半胱氨酸泡腾片、汉防己甲素片等已
进入新版医保目录,2023年预计迎来新版《国家基本药物目录》,公司核心
处方药麝香通心滴丸等有望进入,从而进一步带动进院及销售推广工作,加
速产品放量。
关注医药制造,原料药与中药饮片再拓业务边界
2022年公司落实解决同业竞争问题,集聚资源,加强产业协作,分别受让
资源整合后,以上业务有望进一步拓展边界,迎来规模成长。
投资建议与盈利预测
公司“瘦身强体”后通过资源整合、优化产业结构,发展空间广阔,处方药
与OTC业务加速成长,我们预计2022-2024年,公司归属母公司股东净利
润分别为:3.4、6.2和8.5亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分
别为:0.13、0.24和0.33元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为
风险提示
产品推广不及预期、行业政策风险、原材料涨价风险、业绩不达预期风险。
附表:盈利预测
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)5909.026150.866041.927133.538031.30
收入同比(%)-12.704.09-1.7718.0712.59
归母净利润(百万元)453.302009.23340.35621.17853.95
归母净利润同比(%)231.15343.24-83.0682.5137.47