【行业研究报告】洪都航空-洪都航空点评报告：2022年业绩承压，教练机+防务产品龙头业绩有望复苏

2022年业绩承压，教练机+防务产品龙头业绩有望复苏
——洪都航空点评报告
投资要点
❑事件：2023年3月15日洪都航空发布2022年报。
1）2022年业绩：公司实现营收72.51亿，同比增长0.50%；归母净利润1.41亿，
同比下降6.96%；扣非归母净利润0.18亿，同比下降57.04%。EPS为0.20元，
同比下降6.96%；扣非归母净利润0.18亿，同比下降57.04%。EPS为0.20元，
加权平均净资产收益率2.66%，同比下降0.27pct。业绩符合市场预期，扣非归母
净利润较2021年大幅下降主要系公司2022年计提存货跌价准备2163万元，2021
年同期无。
2）利润率：2022年公司销售毛利率2.69%，同比下降0.04pct；净利率1.95%，
同比下降0.15pct。分产品看，2022年教练机毛利率1.73%，同比减少0.70pct；
其他航空产品毛利率2.91%，同比增加0.36pct。
3）期间费用：2022年期间费用1.68亿元，同比增加8.71%，主要系研发费用增
加1355万元。从费用率来看，期间费用率2.31%，同比上升0.17pct。
❑资产负债端、关联交易额预示公司2023年业绩有望回升
1）资产负债端：截至2022年末，公司合同负债55亿、预付账款53亿两项指标
稳定，预计公司订单仍较充沛。
2）关联交易：公司2023年关联销售78.5亿元，较2022年实际发生值增加11%，
预计公司2023年业绩有望回升。
❑当前最小市值航空主机厂，教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动
1）教练机：公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开
发和生产制造能力的企业。产品教10是我国最先进教练机，“两机三级”制新
教练体系得以推行的关键，受“内需+外贸”双重驱动。
2）防务产品：依托航空工业空面导弹研究所，营收增速未来或超越其他航空主
机厂，叠加利润率提升，业绩弹性大。
❑盈利预测及估值：
公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。根据2022年报业绩我们调整
了公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元，同比
+32%、+20%、+29%，EPS为0.26、0.31、0.40元，PE为99、82、64倍，PS为
❑风险提示：产品交付计划推迟；采购货物计划调整等风险。