【行业研究报告】中航产融-市场波动拖累业绩，产业投资成果渐显

2023年03月17日中航产融(600705.SH)中航产融(600705.SH)公司快报市场波动拖累业绩，产业投资成果渐显其他非银金融投资评级维持评级6个月目标价4.95元股价(2023-03-16)4.13元交易数据总市值(百万元)36,470.76流通市值(百万元)36,362.27总股本(百万股)8,830.69流通股本(百万股)8,804.4212个月价格区间3.0/5.76元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-1.118.010.6绝对收益-4.817.75.4张经纬zhangjw1@essence.com.cn相关报告产业投资前景广阔2023-01-16租赁稳健投资承压，业绩符合预期2022-10-28■事件：公司披露2022年报，全年实现营业收入181.55亿元，同比-4.87%，归母净利润16.80亿元，同比-62.42%，基本每股收益0.19元，同比-62.75%，加权平均净资产收益率4.02%，同比-6.15pct。■租赁业务经营稳健，多领域积极拓展投入。中航租赁实现营业收入108.90亿元，同比+5.70%，净利润20.27亿元，同比+1.79%，对公司业绩贡献达到69.5%。2022年，中航租赁签订合同数量479份，同比+5.70%，合同金额710.39亿元，同比-6.44%，其中航空业务板块合同金额达107.18亿元，同比-24.98%。中航租赁持续加大对航空产业、新能源、新基建、数字经济等领域的投入，拥有独特的央企投资、航空工业背景，有望在经济周期整体向上时期更具业绩增长弹性。-51.28%，预计固有业务投资随市承压。公司信托总资产6300.12亿元，同比-7.01%，其中集合、单一、财产管理权分别占80%、15%、5%，分别+9pct、+4pct、-13pct，比-32.01%，主受市场波动下自营承压影响。3）中航财务实现净利润5.60亿元，同比-14.76%，经营较为稳定。价值变动损益）13.19亿元，同比-59.65%，公司旗下中航产投、中航航空投资2022年分别实现净利润1.00亿元、0.36亿元，分别同比-56.87%、+68.33%。其中，中2022年进行实体化运营，持续聚焦航空产业投资。工央企集团，发挥金融和产业双重优势，带动股权投资、投行等业务发展，驱动公司长期业绩增长。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润29亿元、35亿元、40亿元，6个月目标价4.95元，对应15倍2023年P/E。■风险提示：宏观经济下行、信托转型不及预期、战略推进不及预期等。(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E主营收入19,084.418,154.919,443.921,271.623,462.6净利润4,471.11,680.42,913.33,453.74,025.5每股收益(元)0.510.190.330.390.46每股净资产(元)4.714.523.774.084.46盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率(倍)8.221.712.510.69.1市净率(倍)0.90.91.11.00.9净利润率23.4%9.3%15.0%16.2%17.2%净资产收益率10.8%4.2%8.8%9.6%10.2%股息收益率3.7%0.0%2.4%1.9%1.8%