【行业研究报告】天虹股份-线上业务持续发力,静待线下经营回暖

类型: 年报点评

机构: 财通证券

发表时间: 2023-03-19 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 10:12:37

❖事件:公司发布22年年报,22年实现营业收入121.25亿元(-1.17%),归母
净利润1.20亿元(-48.26%)。单Q4实现营业收入29.03亿元(-5.46%),归母
净利润0.05亿元(+122.32%)。
❖疫情冲击下经营表现好于限额以上零售同业整体,体现自身α。22年
疫情对线下零售业态带来较大冲击,全国限额以上零售业单位中百货/超市业
态同比-9.3%/+3.0%,公司购百/超市业态实现销售额232.80亿元(-4.08%)
态同比-9.3%/+3.0%,公司购百/超市业态实现销售额232.80亿元(-4.08%)
/92.04亿元(+2.77%),实现营收39.31亿元(-6.55%)/79.43亿元(+5.78%),
表现好于限额以上零售同业整体,主要系1)公司发力线上,积极发展社群、
开展直播、扩大到家业务等,全年线上商品销售及数字化服务收入GMV约57
亿元,增长11.7%。;2)公司强化会员运营,增加抖音、支付宝等外部平台获
客,全年抖音、支付宝新公域平台GMV达1.6亿元,通过注册送券等方式提
升新会员消费转化率,年底数字化会员人数逾4200万(+17%);3)加强战略
核心商品群打造,自有品牌/预制菜等3R商品销售同比+11%/18%。
❖门店网络继续优化,疫情下超市同店稳健,购百同店短期承压。拆分新
店及老店来看,公司22年控制开店节奏,优化门店网络,22年底公司拥有购
百102家(开/关店3/3家),超市119家(开/关店6/16家)。从老店同店经营
情况来看,购百可比门店营收同比-10.85%,利润总额同比-13.01%,主要受到
门店停业及减免商户租金的影响;超市可比门店营收同比+3.81%,利润总额同
比+1.29%,经营相对稳健。
❖降本增效成果显现,疫情影响下盈利能力有所下滑。22年公司毛利率
36.81%(-2.43pct),单Q4毛利率38.27%(-1.87pct),疫情影响下毛利率有所
下滑。22年销售/管理/研发/财务费用率分别31.91%(-0.80pct)/3.02%(-0.15pct)
/0.75%(+0.19pct)/2.10%(-0.49pct),单Q4销售/管理/研发/财务费用率分别
同比33.10%(-0.78pct)/3.14%(-0.28pct)/0.86%(-0.07pct)/1.96%(-0.36pct),
降本增效成果显现。公司全年实现归母净利润1.20亿元(-48.26%),其中为
支持商户抗击疫情减免租金1.30亿元,影响净利润减少约0.98亿元;出售“天
虹微喔”股权确认投资收益2.5亿元,影响净利润增加约1.79亿元;去年同期
侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生的收益约2.16亿元,影响同期净
利润增加约1.6亿元,22年扣非后归母净利润-1.88亿元,去年同期-0.88亿
元。
❖投资建议:公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头,持续推进业态升级
与门店内容优化,加强战略核心商品群的打造,线上业务快速发展带来第二增
长曲线,竞争能力不断提升,自身α显著。伴随线下消费场景恢复,盈利能力
有望修复。我们预测2023-2025年归母净利润为2.9/3.4/3.8亿元,对应EPS为
-18%
-8%
1%
11%