【行业研究报告】阅文集团-反盗版提升生态活跃度，IP开发持续推进中

实现毛利40.3亿元（-12.4%），Non-IFRS净利润13.5亿元（+9.6%），公司权
年新丽传媒实现营收16.2亿元（+33.4%），实现净利润5.4亿元（+0.7%）。
公司营收增速下滑主要受公司自身版权运营业务、在线阅读业务板块的影响。
①受22年自营游戏《新斗罗大陆》流水下滑的影响（21年2月《斗罗大陆》
电视剧上线，基数较高），扣除新丽传媒之外的版权运营业务营收同比降4.8亿
元；②阅文付费用户平均每月收入由21年的39.7元降至22年的37.8元，使
得阅文自有平台产品（QQ阅读/起点中文/新媒体渠道）营收同比降3.7亿元；
③公司终止与某些第三方分销合作伙伴合作，使得第三方平台在线业务营收同
比降3.6亿；④宏观环境对广告业务的负面影响，叠加公司收缩QQ浏览器内的
免费阅读渠道，使得腾讯产品自营渠道营收同比降2.2亿元。
2022年阅读业务营收同比降17.8%，版权运营收入同比降2.2%。分业务来看：
①阅读业务22年实现营收43.6亿元（-17.8%），其中阅文自有平台实现营收
34.8亿元（-9.5%），腾讯自营渠道实现营收5.9亿元（-26.9%），主要受免费阅
读广告业务受宏观环境影响下降所致。第三方平台实现营收2.9亿元（-55.4%），
主要受终止与部分第三方分销合作的影响。②版权运营方面，22新丽实现营收
16.2亿元（+33.4%），扣除新丽的IP授权等版权运营收入为15.4亿元（-23.7%），
主要受自营游戏《新斗罗大陆》21年同期高基数的影响。③毛利率方面，2022
综合毛利率为52.8%，同比下降0.3pp，其中在线阅读毛利率同比下降0.1pp至
综合毛利率为52.8%，同比下降0.3pp，其中在线阅读毛利率同比下降0.1pp至
49.2%；版权运营及其他毛利率同比下降1.3pp至57.7%，主要受电影&剧集制
作成本提升的影响。
IP可视化、IP商品化进入快车道：①动画&动漫：阅文动漫&腾讯动漫委员会正
继续3年300部的开发目标，目前已有230多部阅文IP改编的漫画作品上线，
进度超预期。根据骨朵数据，2022年腾讯视频上新的国产动画热度榜排名前10
的作品中，有7部改编自阅文的IP。②衍生品：1）授权：公司授权推出的《斗
破苍穹》数款雕像GMV超2000万元；2）自研：公司自研的《诡秘之主》系
列盲盒即将推出，未来公司还将围绕《庆余年》、《全职高手》、《大奉打更人》
等开发多种形态的衍生品，且配合影视内容推出。
2023年精品剧集+大IP开发储备丰富。根据公司业绩会信息，①新丽电视剧《斗
破苍穹2》、《与凤行》、《潜伏者》、《平凡之路》、《骄阳伴我》、《玫瑰故事》，电
影《海关战线》《异人之下》，预计23年上线。②新丽传媒在长线、多季的精品
化影视改编中，包括《庆余年》、《赘婿》、《斗破苍穹》、《斗罗大陆》、《大奉打
更人》等在持续开发中，其中《庆余年2》即将开机，《斗破苍穹2》预计23年
暑期上线，《大奉打更人》第一部预计年内开机。③腾讯影业预计有1-2部作品
能够在23下半年上线，带来增量。
网文出海持续推进：截至22年12月底，WebNovel向海外用户提供了约2900
部中文翻译作品和约50万部当地原创作品，半年新增300部中文翻译作品和8
-42%
-29%
-16%
-2%
11%
24%
22/322/522/722/922/1123/123/3
阅文集团恒生指数
61601