【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：家具社零增速回升，关注回调配置机会

➢周观点：推荐晨光股份、欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业。
1）家居：3月以来受到消费和地产情绪降温影响，家居板块股价整
体有所回调，我们认为短期调整不改全年复苏趋势，重申建议关注回
调配置机会。一方面，从订单传导来看，据统计局数据显示，1-2月
地产、家具零售指标增速均有回暖，虽然2月行业景气反弹有部分原
因是年底积压的家具购买需求快速释放，但我们认为，无论是从零售
门店接单还是从装修公司接单，传导至家具购买再到工厂下单均有一
定时滞，预计这些需求有望在未来1-2个季度对家具厂家订单形成一
定支持。另一方面，考虑到未来几个季度基数逐季走低，我们认为
23Q1并非全年接单和业绩增速高点，下半年增长加速值得期待，维
持看好板块业绩改善趋势观点不变。公司推荐定制板块欧派家居、志
邦家居、索菲亚、金牌厨柜，软体推荐喜临门、慕思股份、顾家家居，
建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、王力
安防，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）
安防，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）
文具个护：文创龙头晨光股份近期股价回调，公司今年传统核心业务
恢复性增长趋势不变，股权激励&回购彰显发展信心，目前股价对应
23年PE仅26x，已接近22年估值底部。个护推荐全国扩张深化、
电商高增的百亚股份。3）造纸包装：在国内消费需求未见明显回暖
的背景下，近期纸张需求增长保持缓慢，文化纸价由于一季度出版招
标订单支撑而相对坚挺，包装用纸和生活用纸价均有松动。成本方面，
近期木浆现货价格和国废价格持续下跌，预计纸企二季度开始将迎来
吨纸盈利环比改善，建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺
科技。4）新型烟草：3月18日FDA对英美烟草VuseSolo两款薄
荷醇电子烟产品发布拒绝销售令，FDA认为薄荷醇电子烟在年轻人
的吸引力、吸收和使用方面具有重大风险。此前Vuse已有薄荷醇口
味产品收到禁止销售令，本次VuseSolo薄荷醇产品被否符合预期，
我们认为，尽管薄荷醇口味目前在换弹式市场占比较大，考虑到同时
监管对非法一次性产品打击加强，对美国合法换弹式电子烟市场无需
过度悲观。
➢轻工制造板块（2023.3.13-2023.3.17）表现跑输市场。截止2023年
3月17日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.70%，沪深300指数
下跌0.21%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数
+0.15%，文娱用品行业指数+0.04%，包装印刷行业指数-1.57%，家
居用品行业指数-3.43%。
➢家居：1-2月地产、家具零售指标回暖，TDI、MDI、聚醚价格下降，
海运费下降。地产方面，住宅竣工面积23年1-2月同比+9.7%，相
比22年12月提速15.42pct。全国商品住宅销售面积1-2月同比-
0.6%，相比22年12月提速30.94pct。住宅新开工面积23年1-2月
同比-8.7%，相比22年12月降幅收窄34.94pct。家具零售方面，23