【行业研究报告】华立科技-华立科技首次覆盖报告:游艺设备龙头,卡牌业务驱动成长

类型: 深度研究

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-03-19 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 11:14:49

投资要点
❑公司概况:游艺设备龙头,业务布局全产业链
华立科技是国内商用游艺设备的发行与运营综合服务商龙头企业。公司集游艺设
备的设计、研发、生产、销售和运营于一体,同时将业务范围拓展至终端游乐场
备的设计、研发、生产、销售和运营于一体,同时将业务范围拓展至终端游乐场
运营及IP卡牌,行业地位突出,产业链完整,竞争优势明显。
❑游艺设备业务:基石业务,行业竞争激烈,三大策略实现差异化路径
我国游戏游艺设备行业参与企业众多,竞争激烈,且代表性龙头市占率较低。基
于对行业的判断,华立采取“优化产品结构+设备合作运营+拓展海外市场”策
略。1)公司持续优化产品结构,提高产品技术含量,设备平均销售单价逐年提
升;2)公司开展设备合作运营业务,与下游设备运营商共同经营,实现双赢;3)
疫情恢复驱动欧美市场需求量扩大,公司凭借龙头产品,加快海外销售扩张。
❑动漫IP衍生产品业务:增长业务,多年市场培育,高速增长初步验证
公司动漫IP衍生产品业务是公司长期培育的新兴业务,我们认为是公司未来业
绩增长的第二曲线。市场空间来看,对标成熟日本市场,我国TCAG批发市场
空间35-57亿元,且仍为一片蓝海。商业模式来看,该业务具备“卡牌盲盒+游
艺玩乐+收藏社交”属性,客单价复购率双高。我们认为华立的核心优势在于独
家IP+渠道积累+运营经验。我们认为,未来3大指标驱动该业务营收增长,即
动漫IP设备铺设数量的高速增加、优质IP的持续拓展、各产品线精细化运营。
❑游乐场运营业务:闭环业务,向下游延伸,实现营收、协同两大战略价值
有13家自营游乐场,以广州为主阵地,并向周边城市拓展。前疫情时代,公司
游乐场门店爬坡趋于成熟,有望成为营收增长极。游乐场运营业务能够帮助公司
深度触达C端消费者,使整体业务形成“研发-销售-运营”闭环,价值链各环节
实现战略协同。
❑盈利预测与估值
我们预计公司2022-2024年营收分别为6.08/8.70/10.63亿元,同比增长-2.96%/
42.94%/22.20%;归属于母公司股东净利润分别为-0.57/0.74/1.06亿元,同比增长
-209.41%/—/43.92%;EPS分别为-0.51/0.66/0.94,以2023年3月17日收盘价,
对应2023-2024年PE分别为44.69/31.05倍,对应2023年PEG指标为1.68倍,
❑风险提示
宏观经济波动风险;汇率波动风险;应收帐款风险;疫情反复风险;市场竞争加
剧风险;政策监管风险;境外采购风险。
yaotianhang@stocke.com.cn
基本数据
收盘价¥29.28