【行业研究报告】口子窖-口子窖：股权激励草案出台，改革步入新阶段

口子窖：股权激励草案出台，改革步入新阶段
事件：3月16日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）。其中授予价
格为35.16元/股，行权业绩考核为满足营收或净利润增长要求之一，即对
2023/2024/2025营收同比增速要求约为15%/13%/15%，或扣非归母净利润同比增
2023/2024/2025营收同比增速要求约为15%/13%/15%，或扣非归母净利润同比增
速要求约15%/13%/15%。本次股票期权计划拟向激励对象授予313万股限制性股
票，约占总股本6亿股的0.52%。本计划授予的激励对象为58人，包括公司总经
理助理詹玉峰、57名核心管理/技术/业务人员。
点评：
考核灵活度高、目标稳健，员工激励力度充分。
根据公司激励计划草案，本次股权激励行权考核对2023-2025年营收、扣非归母
净利润增长为：1）第一个解除限售期：解除限售比例为40%，业绩考核条件为，
以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于15%，或2022年的净
利润为基数，2023年净利润增长率不低于15%。
2）第二个解除限售期：解除限售比例为30%，业绩考核条件为，以2022年的营
业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于30%，或以2022年的净利润为基
数，2024年净利润增长率不低于30%。
3）第二个解除限售期：解除限售比例为30%，业绩考核条件为，以2022年的营
业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于50%，或以2022年的净利润为基
数，2025年净利润增长率不低于50%。
换算后，考核条件为以22年营收为基数，23/24/25年营收同比15%/13%/15%，或
以22年扣非归母净利润为基数，23/24/25年净利润同比15%/13%/15%。
本次计划业绩考核目标只需要满足营收或净利润增长要求条件之一即可，我们认
为本次考核的灵活度较高，考虑公司处于改革调整期，较稳健的考核目标，有利
于公司实现稳步发展，同时本次激励对象主要以核心管理、技术、业务骨干为主，
57名核心骨干每人获得5.3万股，激励力度和广度较大，进一步提升公司业务团
队的积极性。
展望2023：持续推进改革步伐，新品、渠道、激励对维度推动公司发展。
从产品端，公司23年2月举行口子窖兼系列新品上市发布会，正式推出兼10、
兼20、兼30，兼香系列主体基酒自然储存5-10年以上，再添加地下陶坛窖藏10-30
年以上的不同风格的调味酒，形成了兼系列的“三香五味“。在价格带上，兼系
列较年份系列更高，有望进一步受益省内主流价格带向次高端升级的红利。从渠
道端，公司持续推进扁平化改革，根据名酒观察，公司在芜湖、安庆、蚌阜试点，
将当地原有大商经销商与小规模经销商成立中间经销公司。随着渠道扁平化推进，
走势比较
股票数据