【行业研究报告】福耀玻璃-2022年毛利率承压,高附加值玻璃占比持续提升

类型: 年报点评

机构: 平安证券

发表时间: 2023-03-19 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 11:12:30

事项:
福耀玻璃披露2022年报,2022年实现收入281亿(+19%),实现净利润48
亿(+51%),分红预案为每股分配现金股利1.25元(含税)。
平安观点:
2022年公司收入同比增长19%,主要原因是智能全景天幕玻璃、可调光
玻璃、抬头显示玻璃等高附加值玻璃同比提升6.2个百分点。汽车玻璃销
售面积为127百万平米(+7.3%),OEM配套玻璃面积同比增9.6%为106
百万平米,汽玻单价提升11.5%为201元/平米,继续体现单车玻璃面积
百万平米,汽玻单价提升11.5%为201元/平米,继续体现单车玻璃面积
提升及汽玻单价提升的趋势。
2022年毛利率为34.03%,同比减少1.87个百分点,其中汽玻毛利率
29.65%(2021年为30.66%)。主要为能源和纯碱的价格上涨影响,其中
能源同比涨价人民币4.15亿元,影响毛利率同比减少1.48个百分点;纯
碱同比涨价人民币1.84亿元,影响毛利率减少0.65个百分点。若扣除汇
兑损益、子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响,
2022年利润总额同比增增长6.7%。2022年汇兑收益人民币10.5亿,2021
年汇兑损失5.3亿,使2022利润总额同比增15.7亿元;FYSAM汽车饰
件公司计提长期资产减值准备1亿。
福耀美国公司盈利改善。2022年营业收入折合人民币为45.72亿元,净
利润折合人民币3.45亿元(2021年营业收入/净利润38.96亿元/2.73亿),
净利率约7.5%,同比提升。
盈利预测与投资建议:汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段,
新能源汽车渗透率不断提升,智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段,
汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中,智能全景天
幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品需
求提升,福耀玻璃迎来全新发展机遇。公司强大的研发创新能力和柔性生
产能力,使公司可以快速响应汽车新四化下对设计、开发、量产的高要求。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)2360328099349614264751823