【行业研究报告】中信特钢-2022年年报点评：积极调整产品结构，全年业绩韧性较强

中信特钢（000708.SZ）2022年年报点评
积极调整产品结构，全年业绩韧性较强
积极调整产品结构，全年业绩韧性较强
2023年03月19日
➢事件概述：3月17日，公司发布2022年年报：公司2022年实现营业收入
983.45亿元，同比-0.25%（调整后，下同）；实现归母净利71.05亿元，同比-
8.64%；扣非后归母净利60.79亿元，同比-20.50%。分季度看，22Q4实现营
业收入228.34亿元，同比-3.36%，环比-3.61%；实现归母净利15.62亿元，同
比-15.49%，环比-11.58%；扣非后归母净利12.13亿元，同比-34.18%，环比
+3.19%。
➢点评：调整品种结构，“两高一特”销量维持高增长
①量：22年钢材销量同比增长4.43%。22年公司钢材销量1517.82万吨，同比+4.43%，
其中出口159万吨，同比增长20.83%。2022年国内粗钢产量同比-1.92%，在产业
升级及特钢国产替代大背景下，公司特钢产销量逆势增长。结构方面，公司2022年
抢抓风电行业高速发展契机，能源用钢销量突破400万吨，同比+36.8%。“两高一
特”产能持续释放，“两高一特”销量同比增长63%，其中高强钢同比增长实现翻番，
特种不锈钢同比+18%，高温、耐蚀合金同比+30%。
②价：22年毛利率下滑1.96pct。22年国内特钢市场价格同比-11.76%，其中22Q4
单季度市场价格同比-19.96%。公司22年钢材均价6479.34元/吨，同比仅下滑-
4.48%。22年公司毛利率同比下滑1.96pct，其中Q4毛利率12.88%，环比下滑
0.58pct，同比下滑5.66pct。原料端焦炭等相对强势（22年同比仅下跌0.15%），
公司持续降本增效，叠加“两高一特”产品放量，毛利率下降幅度不大。
➢未来核心看点
①“十四五”规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划“十四五”期间
实现特钢年产量超过2000万吨目标，其中2023年公司规划实现销量1771万吨，
同比16.68%。
②高端产品布局加速，产品结构持续优化。2022年2月，公司成功发行50亿元可转
债，募集资金主要投向公司重点发展的“三高一特”等项目，其中特冶锻造产品升级
改造项目（二期）规划“三高一特”产品产能3.9万吨，特冶锻造产品升级改造项目
（三期）规划“三高一特”产品产能5.3万吨。在航空航天、能源等领域高端钢材料
加速进口替代的大背景下，公司规划的高端产品项目发展空间广阔。
➢投资建议：公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，随着未来高端产
品项目逐步投产，公司产品结构将进一步优化。我们预计公司2023-2025年归
母净利润依次84.02/95.03/107.90亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为
11/10/9倍，维持公司“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）98,345107,756115,164120,988
增长率（%）-0.39.66.95.1
归属母公司股东净利润（百万元）7,1058,4029,50310,790
增长率（%）-8.618.213.113.5
每股收益（元）1.411.661.882.14
PE1311109
PB2.62.32.11.9
推荐
维持评级