【行业研究报告】ST龙净-储能黑马，环保+新能源双轮驱动

ST龙净(600388)
储能黑马，环保+新能源双轮驱动
⚫投资要点
营收稳步增长，华泰投资款计提减值影响净利润。2023年3月
17日龙净环保发布2022年年报，2022年实现营收118.80亿元，同
17日龙净环保发布2022年年报，2022年实现营收118.80亿元，同
比增长5.16%，归母净利润为8.04亿元，同比下降6.52%。2022Q4公
司实现营收44.02亿元，同比增长43.86%，环比增长70.03%，归母
净利润为1.68亿元，同比增长0.60%，环比下降33.86%。净利润下
降主要原因在于2022年由于华泰保险股权投资款被天盈投资非法转
让，龙净环保计提信用减值准备9882万元。
在手订单充足，保留意见已消除。2022年公司签订工程合同共计
97.87亿元，期末在手工程合同达到185.26亿元（不含运营合同），
在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模
快速提升奠定了坚实的基础。2023年3月17日，容诚会计事务所对
龙净环保2021年度审计报告保留意见已经消除，历史问题得到解决，
未来可期。
建设多宝山200MW风光项目，加深紫金绑定。2023年3月10日
公司继续加大风光项目投入，计划投资10.93亿元，用于建设黑龙江
多宝山一期200MW风光项目，其中光伏项目备案容量40MW，风电项目
备案容量160MW，同时还需配10%、2小时的电化学储能，一期预计
2023Q4建成投运。多宝山铜矿是目前国内探明可供开采的第三大铜
矿，目前年用电量达9亿度，同时紫金在国内外拥有近30个在产矿
山项目，风光项目需求空间超过3GW。
布局储能一体化，龙净优势明显。2022年10月份以来龙净积极
布局储能项目：（1）投资20亿元，在上杭新材料科创谷建设产能为
5GWh磷酸铁锂储能电芯项目；（2）与量道新能源合作建设年产6GWh
锂电储能系统，其中一期工程产能为1GWh；（3）与蜂巢合作投资5亿
建设2GWh储能PACK项目。凭借着紫金矿业在新能源金属资源等优
势，以及龙净自身业务覆盖电芯、PACK、系统，龙净储能一体化的盈
利能力优势明显。
⚫盈利预测
预计2023-2025年龙净环保归母净利润为12.23/23.36/32.89亿
元，同比增长52.0%/91.1%/40.8%，对应EPS为1.14/2.18/3.07元，
对应PE为15.0/7.9/5.6倍。考虑到公司处于两大行业，给予2024
年环保行业10倍估值，新能源业务20倍估值，对应2024年市值约
⚫风险提示：
项目进展不及预期，下游需求不及预期，ST存在交易风险，回款
情况不及预期等。
-21%
-9%
3%
15%
27%