【行业研究报告】-2023年3月降准解读：降准超预期，释放推动经济较快回升信号

事件：2023年3月17日，央行宣布，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，
打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银
打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银
行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款
准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
一、本次降准超市场预期
首先，央行刚刚在3月15日连续第4个月加量续作MLF，且本次续作加量规模达到2810
亿，属于较高水平。由于MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，因此3月
MLF操作出炉后，市场降准预期普遍降温；其次，此前降准多通过国常会等场合提前做出部
署，本次则由央行直接宣布落地。本次降准为全面降准，估计将向银行体系释放长期资金
5000-5300亿，同时每年为银行节约成本56亿至60亿。
二、本次降准有三个作用
首先，降准将直接增强银行放贷能力，年初以来贷款多增势头有望延续。年初经济展开
修复过程，信贷市场供需两旺，推动1-2月新增信贷强劲增长，合计同比多增达1.5万亿。
本次降准落地后，将在流动性方面直接支持银行信贷投放，满足市场主体信贷需求。我们判
断，3月新增信贷仍有望保持较大规模地同比多增态势，其中企业贷款将继续成为多增主
力；伴随楼市逐步企稳，居民消费较快反弹，居民贷款也有望出现回升势头。
其次，本次降准将有助力于缓解资金面紧张态势。受年初贷款高增、经济回暖预期升温
等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。其中，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于
相应政策利率（央行7天期逆回购利率，2.0%）水平；进入3月以来，仍呈居高难下之势；1
年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值也已接近相应政策利率水平。央行2月24
日发布的《2022年第四季度货币政策执行报告》重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，
这意味着需要控制3月市场利率继续上行势头。其中，除了通过公开市场实施逆回购适时