【行业研究报告】天山铝业-一次性费用拖累四季度业绩，一体化进程加速成长可期

2023年03月20日天山铝业(002532.SZ)天山铝业(002532.SZ)公司动态分析一次性费用拖累四季度业绩，一体化进程加速成长可期铝投资评级维持评级6个月目标价9.75元股价(2023-03-17)7.80元交易数据总市值(百万元)36,284.71流通市值(百万元)18,021.08总股本(百万股)4,651.89流通股本(百万股)2,310.3912个月价格区间6.24/9.09元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-3.3-5.89.6绝对收益-5.2-5.73.0覃晶晶qinjj1@essence.com.cn相关报告电解铝价格回调拖累业绩，锂电铝箔项目稳步推进2022-10-30公司发布2022年度报告公司2022年实现营业收入330.08亿元，同比增加14.83%；实现归母净利润26.5亿元，同比减少30.85%；实现扣非归母净利润25.38亿元，同比减少31.29%。其中2022年Q4营业收入82.79亿元，同比增加19.07%、环比增加8.76%；实现归母净利润2.47亿元，同比减少58.91%、环比减少38.65%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比减少62.07%、环比减少47.22%。电解铝及碳素价格上涨助力营收增长；氧化铝、高纯铝产能逐步释放，一体化进程加速推进✔自产铝锭业务：据公司年报，2022年公司实现产量115.81万吨，同比增长0.38%，销售量116.01万吨，同比增长9.05%，单位净利润1560元/吨，同比下滑38%，单位利润的下滑主要受上游原材料和电力成本上升导致，自产铝锭单位营业成本由2021年9,919元/吨上升至2022年13,459元/吨，较前一年上涨36%。✔氧化铝业务：据公司年报，2022年公司实现产量154.03万吨，同比增长69.86%，销量106.79万吨，同比增长27.69%，单位净利润8.64元/吨，同比下滑96%。产量大幅上涨主要由于公司广西氧化铝项目二、三期170万吨今年已陆续完工达到预定可使用状态；销量上涨主要由于产量上升带来公司经营安排变动，提升自产氧化铝对外销售量；单位利润下滑主要由于有天桂氧化铝二三期项目转固，导致本期计提折旧增加所致。✔高纯铝业务：据公司年报，2022年公司实现产量4.14万吨，同比增长152.44%，销量4.05万吨，同比增长151.55%，单位净利润3,855.50元/吨，同比上升12%。产量大幅上涨主要由于报告期内高纯铝新增2万吨产能，合计产能达到6万吨，推动产量提升；销量大幅上涨主要由于公司和国内外客户建立长期合作关系，市场需求旺盛；单位净利润上涨主要系产能进一步释放，规模效应导致成本下降。重大项目持续推进，2023年工作重点：优质铝土矿资源+锂电铝箔+高纯铝，打造完整铝产业链布局。✔海外铝土矿收购完成，计划建设两期氧化铝海外产线，充分利用当地铝土矿资源。据公司公告，公司已完成印尼铝土矿收购，将委托第三方尽快对矿区进行详细勘察，核实铝土矿储量及其分布情况。公司将在当地进一步扩大全产业链规模，规划铝产业园区，并计划在园区中先行建设200万吨氧化铝生产线，其中一期规划100万吨。-19%-9%1%11%2022-032022-072022-112023-03