【行业研究报告】食品饮料-食品饮料、美容护理月报：食品饮料景气向上，关注复苏进程；珀莱雅38节表现亮眼，医美客流复苏

相对指数表现
消费组
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食品饮料、美容护理月报：食品饮料景气向上，关注
复苏进程；珀莱雅38节表现亮眼，医美客流复苏
报告摘要
食品饮料：政府工作报告提出2023年要着力扩大国内需求和拉动
消费。在促消费政策推动下，消费复苏稳步推进。春节后消费持续回暖，
随着人流出行、餐饮等场景修复，对啤酒、调味品、预制菜、速冻等行
业需求起到提振。白酒：春节后商务活动活跃，白酒消费进一步回暖，
行业景气度有望持续向上。建议手握优质龙头公司贵州茅台、五粮液、
泸州老窖，关注商务宴请回补带来业绩弹性的次高端及地产龙头山西汾
酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒、古井贡酒，关注华润入住后具备底
部反转可能的金种子酒。啤酒：随着疫后餐饮、夜场等渠道复苏带来的
销量提升，以及高端化趋势下的产品结构升级，啤酒行业有望迎来量价
齐升的态势，成本端目前高位有所回落，压力总体可控。建议关注高端
化龙头华润啤酒、青岛啤酒，去年受疫情影响具备较大区域改善空间的
重庆啤酒，以及U8持续放量并具备改革预期的弹性标的燕京啤酒。乳
制品：奶价小幅下跌，盈利缓慢释放。由于消费力的修复及库存的消化
需要时间，叠加去年开年高基数的影响，预计乳制品行业Q1弱复苏，
全年逐渐改善。建议关注估值水平较低具备配置价值的龙头伊利股份及
改善预期提速的新乳业。
化妆品：2月受春节错期、情人节效应、疫后消费需求逐步释放的
影响，化妆品线上销售数据有所回暖。淘系（天猫+淘宝）护肤+彩妆合
计实现销售额199.64亿元，同比+4%。抖音美妆大盘销售额109～163
亿元，同比+56%～+133%。品牌线上表现分化，珀莱雅、巨子生物、
丸美股份表现亮眼。线下销售回暖，北京西单话梅单店单日销售额破
113万，重回疫前水平。1月KKV单店GMV同比增长超30%，THE
COLORIST调色师单店GMV同比增长超40%。再来看“38节”大促
的情况，2023年38节前一周（2.26-3.4），天猫、京东美妆大盘多数
细分品类同比负增长，整体销售偏弱，体验装、男士彩妆逆势增长。多
数品牌GMV有所下滑，珀莱雅力压欧莱雅、兰蔻等国际大牌，占据天
猫/京东护肤双榜首，也成为少数实现高双位数正增长的品牌。推荐大单
品策略持续兑现、业绩确定性较强的珀莱雅，深耕重组胶原蛋白高景气
赛道的巨子生物，建议关注国货化妆品头部企业贝泰妮、华熙生物，有
边际改善预期的上海家化，以及主品牌转型成效显现、彩妆品牌恋火表
现亮眼的丸美股份。
医美：需求端消费场景节后持续修复，医美机构客流量复苏明显，
供给端再生材料、光电类等多项产品今年有望加速落地。推荐医美针剂
龙头爱美客，管线布局丰富、医美业务增长较好的华东医药，光电龙头
复锐医疗科技，以及头部服务机构朗姿股份。
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