【行业研究报告】国防装备-国防军工行业周报：风物长宜放眼量

投资要点：
市场表现：本周（2023.03.13-2023.03.17）上证综指涨跌幅为+0.63%，创业板指
涨跌幅为-3.24%，中证军工涨跌幅为-1.74%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-
2.51%，涨跌幅排名为26/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-2.31%，涨跌幅排
名为26/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.22%，创业板指涨跌幅为-2.26%，中
证军工涨跌幅为+4.11%。中信国防军工指数涨跌幅为+4.62%，涨跌幅排名为
12/30；申万国防军工指数涨跌幅为+5.63%，涨跌幅排名为10/31。
板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为65.75，处于过去5年48.43%分
位。申万国防军工指数PE-TTM为54.90，处于过去5年13.43%分位。军工板块
安全边际较高。
安全边际较高。
本周观点：本周国防军工二级板块走势出现分化，航天装备指数+4.85%、航海装
备指数+1.01%，其中航天装备板块中卫星相关个股拉动效应明显。军工电子、航
空装备、地面兵装指数表现较差，涨跌幅分别为-2.90%、-3.49%、-3.77%。整体
来看本周国防军工板块走势较弱，其中或有市场对未来军工板块相关个股业绩增速
趋缓的顾虑，亦或有对未来订单的担忧。从近期来看，两会披露国防预算后有望在
上半年完成费用拨付与订单签订，例如21年航发动力与中航沈飞都在当年上半年
收到大额合同预付款，23年作为“十四五”承上启下的一年，预计会有相关调整
但订单不会缺席。从中长期看，27年建军百年奋斗目标需要实现，国防军工投入
力度或只增不减。目前申万国防军工指数PE-TTM为54.90，处于过去5年13.43%
分位，相关军工个股已有较大回调进入配置区间，建议择机把握。
国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，
建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直
升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】
【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图
南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航
宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的
优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替
代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨
波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华
科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市
场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展
喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻
镭科技】【国光电气】【航天电子】。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。
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