【行业研究报告】金牌厨柜-2022年业绩快报点评:疫情扰动22年经营承压,渠道革新助力来年盈利弹性释放

类型: 其他公告点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-03-20 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 18:15:31

金牌厨柜(603180.SH)2022年业绩快报点评
疫情扰动22年经营承压,渠道革新助力来年盈利弹性释放
疫情扰动22年经营承压,渠道革新助力来年盈利弹性释放
2023年03月20日
➢事件:2023年3月17日晚,金牌厨柜发布2022年业绩快报,2022年全
年实现营收35.52亿元,同比增长3.03%,实现归母净利润2.75亿元,同比减
少18.53%,实现扣非归母净利润2.04亿元,同比减少22.51%。22Q4实现营
收10.64亿元,同比减少13.41%,实现归母净利润1.11亿元,同比减少38.39%,
实现扣非归母净利润1.08亿元,同比减少31.76%。
➢新品类渠道布局加速,贡献收入增长:2022年公司加快空白城市品类布局,
推动渠道下沉和终端布局。截至22Q3,公司厨柜/衣柜/木门/整装/卫阳/电器门
店较年初分别增加52/141/133/36/18/69家至1772/1060/521/71/62/93家,
新品类门店扩张加速。分业务看,我们预计2022年公司厨柜业务受制于地产增
速放缓和疫情影响下装修节奏放慢,收入增长承压;衣柜业务受益于门店扩张收
入同比增长;木门业务门店扩张加速,低基数下实现收入大幅增长。分渠道看,
工程业务方面公司深化与大型国央企客户合作,严控风险,实现收入增长;海外
渠道作为公司重点发力渠道,在自有产能和供应链加持下收入高速增长。
➢新业务培育及疫情影响下利润承压:利润方面,22Q1-Q4公司实现归母净
利润0.30/0.62/0.72/1.11亿元,同比-31%/+46%/+1%/-38%。22Q4利润降
低主要系受疫情影响,客流量及门店运营时间大幅下滑。利润率方面,2022年
全年实现归母/扣非净利率7.75%/5.74%,同比降低2.05/1.89pct;单22Q4实
现归母/扣非净利率10.42%/10.13%,同比降低4.23/2.72pct,净利率降低主要
系:1)低毛利率新业务高增导致综合毛利率降低;2)新业务扩张前期新设分公
司和办事处人员增加较多,培育费用投入较大,费用率提升。
➢展望2023年,多渠道发力助力业绩增长:传统渠道,进行经销商优化,在
各地建立品牌分公司和办事处,打破一城一商,开始二三级分销,筛选大商;实
行一城一策,对区域的价格、活动统一组织,预计收入稳定增长。整装渠道,直
营整装和经销整装共同发力,持续拓展与大型家装公司的合作,低基数下预计
2023年收入维持高增。大宗渠道,深化与大型国央企客户合作,强化风险管理,
23年竣工节奏加快预期下收入预计平稳增长。海外渠道,针对不同市场采取差
异化策略,构建海外市场供应链,积极寻找当地经销商,预计收入持续高增。
➢投资建议:我们调整2023-2024年盈利预测,预计公司2023-2024年归
母净利润分别为4.19/5.14亿元,同增51.7%/22.8%,当前股价对应PE分别为
14/11X,维持“推荐“评级。
➢风险提示:新品类拓展不及预期;渠道拓展不及预期;房地产回暖不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,4483,5524,6165,556
增长率(%)30.63.029.920.4
归属母公司股东净利润(百万元)338276419514
增长率(%)15.5-18.351.722.8
每股收益(元)2.191.792.713.33
PE17211411
PB2.42.32.01.8
推荐
维持评级