【行业研究报告】爱旭股份-2022年年报点评:业绩扭亏为盈,ABC组件加速扩产

类型: 年报点评

机构: 海通国际

发表时间: 2023-03-20 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 19:14:48

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事件:公司发布2022年报,2022年实现营业收入350.8亿元,同
比增长127%,实现归母净利润23.3亿元,同比扭亏;2022Q4实
现营业收入92.5亿元,同比增长116%,实现归母净利润9.4亿
元,同比扭亏,业绩符合市场预期。拟每股派发现金红利0.55元
并以资本公积金转增0.4股。
大尺寸电池供需偏紧、盈利能力有所保障。2022年ABC电池
销量34.4GW,同比+83%;其中2022Q4出货约9GW,环比持平;
销量34.4GW,同比+83%;其中2022Q4出货约9GW,环比持平;
我们测算公司2022Q1-Q4的PERC单瓦盈利约为2分/4分/8分/1
毛,单位盈利逐季改善。展望2023年,我们预计2023H1大尺寸
电池供需仍相对紧张,大尺寸电池盈利保持坚挺。
ABC电池效率领先,产能加速落地。公司ABC电池效率领先,
目前ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%。组件端效率方面,
根据TAIYANGNEWS发布的3月最新榜单,爱旭股份的ABC白洞组
件效率为23.6%,位于榜单首位,量产效率比隆基的HPBC高
0.8%。成本方面:公司ABC电池叠加无银技术降本,未来成本有
望持平PERC。产能方面:目前公司首期珠海6.5GW的ABC电池量
产项目已顺利投产,预计将于2023Q2实现满产。公司计划在2023
年底形成25GW的ABC电池和组件产能。
估值
基于公司2023年ABC电池/组件产能迅速扩张和ABC电池的领先
优势,我们上调了公司单瓦盈利的假设,并上调了2023-2024年盈
利预测,较前值+15%/+14%,预计2023-2025年归母净利润35.4
/44.3/61.3亿元,考虑到欧洲法案对光伏出口带来一定不利影响,
我们降低了新能源的估值中枢,我们维持52元的目标价不变,基
于2023年15倍PE(前值17倍)。维持“优于大市”评级。
风险
竞争加剧,原材料价格上涨,政策不及预期。
杨斌BinYang
bin.yang@htisec.com
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