【行业研究报告】-2023年3月降准点评:降准的现实背景和政策意图

类型: 中国宏观评论

机构: 民生证券

发表时间: 2023-03-18 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 20:14:21

2023年3月降准点评
降准的现实背景和政策意图
降准的现实背景和政策意图
2023年03月18日
3月17日,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率
0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。
➢我们对这次降准并不感到意外,开年信贷扩张偏快是本次降准的现实背
景。
去年至今,社融扩张主要依靠表内信贷和专项债,客观上消耗了大量银行超额
准备金。这也是为何去年以来市场就在密切关注这样一个话题,央行应该如何
弥补长期流动性稳定银行负债,降准显然是当下一个有效的货币政策选择。
降准作用在于打开银行扩表约束,便于全社会信用扩张。所以每当信贷规模扩
张较快之时,降准必要性便会提高。
开年人民币信贷扩张速度极快,叠加财政缴税等因素,大行负债紧缺,一个典
型例证就是大行同业存单发行量显著超过往年同期,并且发行利率维持偏高位
置。
2月以后降准预期开始酝酿,3月中旬市场终于迎来一次降准,本是情理之中。
➢25bp降准幅度是否足够并不重要,重要的是当下降准有助于提振市场信
心。
25个基点降准能够释放多少流动性,降准幅度是否足够?这个问题不重要,重
要的是当下时点降准,释放较强的积极信号。
开年1-2月,经济刚从疫情达峰中走出,各项指标读数偏弱。此时股强债弱,
体现出明显的宏观交易“强预期”,实体经济“弱现实”。
进入3月以来,高频数据显示国内经济复苏节奏未被证伪,事实上复苏节奏正
有条不紊推进,从开年前两月的人员流动和场景消费修复,进入到地产销售放
量,竣工反弹,建筑业项目加速开复工。
然因两会政策低于预期,海外银行危机扰动扩散,大类资产呈现“股熊债牛”
格局,复苏交易降温,背后体现的是宏观交易“弱预期”,实体经济“强现
实”。
股票市场在春节后基本处于横盘震荡行情,近两周更是出现明显回调,而债券
市场在最近两周明显走强,尤其是10年期国债利率当前已经下至2.86%,基本
与今年1月初水平相当;交易复苏的有色等工业金属在3月出现较大跌幅。
当市场预期偏弱之时,开展一次节奏超预期的降准,提高预期,重振信心。
正如本次央行在新闻稿直接写到“为推动经济实现质的有效提升和量的合……..
下调金融机构存款准备金率……”,表明货币政策支持经济增长,并对经济复苏
持乐观态度,两会过后市场交易政策期待落空,这次降准可以给出一个回应。
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