【行业研究报告】轻工制造-MRO行业深度报告:乘势而起,国央企数字化采购前景可期

类型: 行业深度研究

机构: 民生证券

发表时间: 2023-03-20 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 21:13:22

MRO行业深度报告
乘势而起,国央企数字化采购前景可期
乘势而起,国央企数字化采购前景可期
2023年03月20日
➢MRO指非生产原料性质的工业用品,具有非标&成本库存难控制等特点。
MRO品类复杂,相同产品在不同行业中可能仍有细微差别,导致SKU数量众
多;传统经销模式下会产生效率低下、库存管控难、采购成本高企以及售后服务
差等问题。近年来MRO线上化趋势明显,并诞生出如齐心集团/咸亨国际/怡合
达/震坤行等B2B模式供应服务商,在简化采购流程的同时提升服务效率。
➢政企采购线上化集采是C端线上化的延续,MRO线上化采购进入增长快车
道。参考C端线上化:2010年线上化比例从2.9%提升至2020年底的30.1%+。
目前政府及央企采购亦加速进入布局线上业务:出于节约开支和廉政化需要,通
过自建或外包电商平台,实现采购的线上化、集中化;根据国资委数据:通过集
中采购带来千亿级别资金节约,前期政府央企主要发力办公物资线上化采购,近
年来MRO品类亦逐步进入线上化范畴,如南方电网发布MRO工业品物资电商
化采购项目,包括安保消防、仪器仪表、五金建材等7个大类、220个小类。
➢MRO线上化潜力巨大,相比通用物资对定制化服务要求高。通用物资(齐
心集团、晨光科力普)标准化程度高,更易拓展客户群体,因此体量易于增长但
利润率相对更低。如晨光科力普2017-2021年营收从12.55亿元提升至77.66
亿元,4年复合增长率为57.71%,但利润率普遍不到3%。相比而言MRO产品
具有一定非标属性,同一类产品可能对应多个版本,例如不同电缆规格不同,其
对应的剥皮机器也不尽相同;客户边界拓展较难但粘性较高,毛利率也属于较高
水平(如咸亨国际/怡合达毛利率稳定在40%左右)。定制化服务下,企业更容易
提高产品生产自有化率以优化产品结构,例如:咸亨国际自主产品收入接近20%,
怡合达自制供应收入占比接近50%,相比而言通用物资自有产品占比通常较低。
➢从国际头部企业固安捷、米思米、史泰博的发展历程得到启示:积极拥抱线
上化机会,固安捷拥有完善的线上采购平台MyMRO,米思米打造EC平台并推
出线上目录手册;同时优化商业模式,增加服务效率,固安捷通过差异化服务满
足不同服务需求,优化服务效率。米思米通过当地加工/配送缩短物流时间,开发
“meviy”平台缩短设计时间。关注业绩释放窗口的市值弹性:如固安捷在2008-
2021年,收入体量从62亿美元升至152亿美元,净利润从5亿美元升至10亿
美元,市值亦从68亿美元升至265亿美元;米思米1998-2000年净利润复合
增速达到28.67%,MISUMI股价涨幅265.9%,日经225涨幅仅26.6%。
➢投资建议:从需求端来看,随着廉政化政策进一步加深,国央企深化线上采
购趋势。从招标情况来看,MRO产品目前从广度和深度上加速纳入线上化采购。
在透明的线上招标体系下,头部企业凭借规模、成本、质量以及服务优势进一步
巩固自身行业地位。看好头部企业在行业集中度进一步增强,市场规模增大的情
况下,收入增长提速再上一层台阶,同时伴随规模及网络效应,利润率有望进一
步提高。建议关注:齐心集团、咸亨国际、晨光科力普、震坤行以及怡合达。
➢风险提示:线上化渗透率提升不及预期,国际形势变化的风险,政府采购支
出缩减的风险。
重点公司盈利预测、估值与评级