【行业研究报告】-1-2月财政数据的背后：支出进度创新高，协同发力是重点

支出进度创新高，协同发力是重点
——1-2月财政数据的背后
核心观点
1-2月财政数据出炉，支出进度创历史新高验证“前置发力保持支出强度”，收入较低
凸显内需还未回升至常态水平。结合2023年财政预算报告，我们重点提示关注财政政
策协同发力，产业政策引领我国未来发展方向，我国将逐步形成产业政策驱动财政、
货币协同发力的政策格局，我们提示重点关注中国特色的财政货币配合新机制：1、再
贷款资金继续强化支持制造业。2、PSL为新市民公共基础设施及新基建提供资金支
持。
❑一般公共预算收入：内需还未回归常态，预计收入渐进修复
2023年1-2月全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%，全国税收收
入39412亿元，同比下降3.4%；非税收入6230亿元，同比增长15.6%。其中，
入39412亿元，同比下降3.4%；非税收入6230亿元，同比增长15.6%。其中，
1-2月国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长6.3%、
-18.4%、11.4%和-4%。
内需还未回归常态，预计收入渐进修复。2023年开年财政收入增速较低，我们
认为主因在于内需仍处于渐进修复进程中，1-2月，社零同比增长3.5%，地产投
资同比-5.7%，出口人民币计价增速0.9%，受财政政策支撑的基建和受产业政策
引导的制造业投资表现较强，疫后内需还未回归常态、修复仍需时间，此外由于
2022年税收征管力度加强带动税收收入提升，2022年1-2月的高基数对2023年
1-2月收入负增长也有扰动。
结构层面，增值税及企业所得税表现较好，我们认为背后原因在于，本轮疫后修
复，居民受收入预期不稳和就业质量不高的影响，消费能力及意愿受限，超额储
蓄也得以形成，企业部门相对受益更多，商务活动和企业经营的显著回暖，酒饮
出行、复工开工等高频数据已有反映，有助于流转税及企业所得税的回升。
展望后续，我们预计随着我国内需的逐步回升，叠加金税四期等大数据征税的利
好，税收增速有望逐步回升；同时后续消费逐步改善、居民收入改善将有助于消
费税和个税的增长。
❑一般公共预算支出：支出强度历史新高，社保、卫生支出领先
2023年1-2月累计，全国一般公共预算支出40898亿元，同比增长7%。其中，
1-2月结构层面支出较快的领域有，卫生健康同比增长23.2%，农林水同比增长
11.4%，社保就业支出同比增长9.8%，文体传媒、节能环保和交通运输支出较
慢，同比增速分别为-4.8%、-5%和-0.2%。
政策积极定调，财政前置发力。结合2022年底中央经济工作及2023年政府工作
报告来看，决策层明确2023年财政政策要加力提效、保持支出强度，保持政策
的连续性和稳定性；2023年开年财政支出增速达到7%，高于5.6%的预算目
标，更为重要的是达到了14.9%的预算支出进度，创21世纪以来历史新高，较
2022年同期增长0.5个百分点。我们认为，财政支出前置落实政策要求，符合预
期，在经济逐步回升过程中，财政率先发力旨在发挥引领和杠杆作用，借以带动
社会投资和居民消费。
支出结构延续疫后特征。从一般公共预算支出结构来看，支出进度较快的是社保
就业和卫生健康，分别达到19.8%和16.3%，城乡社区和教育紧随其后，达到
15.5%和15.1%，其他领域的支出进度落后于整体支出进度。我们认为，2023年
开年的支出结构与过去三年较为接近，三重压力下政府“兜牢三保”的任务较
重，保持较大规模的社保就业支出有较强必要性，2023年财政预算安排超10万
亿中央对地方转移支付及大规模财政直达机制，目的也是在保障基层财力。卫生
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