【行业研究报告】-降准点评:超预期降准,继续关注TMT和低估值国企

类型: 主题策略

机构: 东北证券

发表时间: 2023-03-19 00:00:00

更新时间: 2023-03-20 21:14:57

报告摘要:
本次央行降准超市场预期。本次央行降准在很大程度上超出此前市场
预期,主要体现在:(1)按照此前几次降准经验,降准正式公布前往
预期,主要体现在:(1)按照此前几次降准经验,降准正式公布前往
往会在国常会层面透露相关信息,本次降准前的国常会未提及降准相
关的信息;(2)从央行公开市场实际操作路径来看,3月份MLF到期
仅为2000亿,央行本周刚刚超额续作MLF,从以往操作经验来看,
央行也很少在已经对MLF进行超额续作的情况下进一步降准。
降准既表明了货币政策依然维持宽松取向,也缓解了目前商业银行资
金的压力。总体来看,我们认为本次降准具有两点意义:(1)降准表
明“稳增长”政策取向下货币政策仍将继续维持合理宽松。降准的操
作无疑大大缓解了市场对货币政策转向的担忧,进一步坚定了市场对
“稳增长”政策的信心。(2)缓解目前商业银行资金压力。2月份以
来市场资金利率中枢有所抬升,资金利率波动加大,本次降准将缓解
此前的商业银行资金压力。
往后看,国内流动性仍将维持合理充裕。一方面,实体经济复苏下信
贷需求持续修复,资金需求有所加大。但另一方面,本次降准明确显
示央行货币政策仍处于宽松阶段,央行也在公告当中再次重申“保持
流动性合理充裕”。因此,我们认为未来一段时间国内流动性都将维
持相对充裕的水平。
复盘来看,过去5次信用筑底回升初期发生降准后消费和成长风格相
对占优,食品饮料、医药生物、电子、计算机、非银金融等表现较佳。
本次降准发生时大的宏观背景是信用处于回升初期,对比历史来看:
从板块风格来看,在降准后一个月,5次可比降准当中有3次消费风
格表现最优,2次成长风格表现最优。从板块表现来看,过去5次可
比降准后一个月表现最好的行业主要集中在食品饮料、医药生物、电
子、计算机和非银金融板块。
本次降准缓解了国内对流动性和政策取向的担忧,后续关注与政策导
向强相关的成长板块和与复苏强相关的部分消费板块。(1)市场趋势
上,本次降准超市场预期,对市场风险偏好和盈利预期都有提振:一
是降准直接缓解了国内流动性压力,提升A股市场风险偏好;二是降
准向市场传递了明确信号,表明当前“稳增长”的政策基调没有变化,
盈利预期有望好转。(2)行业配置上,建议关注政策和复苏导向。一
是关注与当前政策布局强相关的新兴产业投资机会和国改方向,主要
是AI和国产化相关的计算机(人工智能、云计算、国产化)、传媒、
半导体;国改和一带一路相关的建筑、通信、军工等;二是关注与复
苏景气逐步扩散有关的部分消费板块如白酒、美容、停车等等;三是
关注直接受益于降准后负债端成本下降的大金融板块。
风险提示:地缘风险超预期,经济修复、政策出台不及预期。
发布时间:2023-03-19
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