【行业研究报告】乐鑫科技-公司信息更新报告：AIoT产品矩阵愈发丰富，股权激励激发成长动能

——公司信息更新报告
luotong@kysec.cn
证书编号：S0790522070002
2023年3月19日，公司发布2022年年报，2022年实现营收12.71亿元，同比
-8.31%；归母净利润0.97亿元，同比-50.95%；毛利率维持稳定。2022Q4实现营
收3.22亿元，同比-21.19%，环比-4.08%；归母净利润0.13亿元，同比-73.19%，
环比-34.5%。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2024年业绩预测并新增
2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.88（-0.73）/2.72（-0.90）/3.85
亿元，对应EPS为2.34（-0.91）/3.38（-1.12）/4.79元，当前股价对应PE为
产品矩阵愈发丰富，重视研发，股权激励激发成长动能
2022芯片业务营收同比-26.55%，达4.06亿元，占比32%，毛利率47.28%，同
比-1.66pcts；模组业务营收同比+5.01%，达8.54亿元，占比67%，毛利率36.34%，
同比+2.85pcts。公司以“处理+连接”为方向，产品从Wi-FiMCU进化为Wireless
SoC，产品线拓展至低功耗蓝牙和Thread/Zigbee领域。ESP32-S系列自ESP32-S3
芯片开始，强化AI方向的应用，便于AI开发者们实现高性能的图像识别、语
音唤醒和识别等应用；ESP32-C系列ESP32-C5芯片是全球首款集成2.4&
5GHz双频Wi-Fi6和Bluetooth5(LE)的RISC-VSoC，进一步扩展了公司AIoT
产品矩阵的5GHzWi-Fi6产品线；ESP32-H系列发布ESP32-H2，拓宽了Wireless
SoC的产品线和技术边界；云产品ESPRainmaker已形成完整的AIoT平台，实
现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。公司2022年研发费用3.37
亿元，同比+24.08%，占收入比重为26.52%，2022年底研发人员人数为440人，
同比+13.40%。3月13日公司发布2023年第二期限制性股票激励计划，考核目
标为2023-2025年的营收目标达到15.25/17.80/20.34亿元；要求产业化项目研发
成功并实现到考核当年底的累计销售额不低于1000万元（2023-2025年分别为
AI语音类方案、蓝牙/Thread系列和RISC-V双核处理器芯片第一代产品）。在股
权激励及智能化渗透率持续提升背景下，公司前景可期。
风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,3861,2711,5752,0032,546
YOY(%)66.8-8.323.927.227.1
归母净利润(百万元)19897188272385