【行业研究报告】复星国际-产业布局进退有度，瘦身健体聚焦主业

2023年03月20日复星国际(00656.HK)复星国际(00656.HK)公司快报产业布局进退有度，瘦身健体聚焦主业综合企业Ⅲ(HS)投资评级维持评级6个月目标价7.4港元股价(2023-03-20)6.22港元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-12.5-0.1-15.4绝对收益-14.40.0-21.9张经纬zhangjw1@essence.com.cn相关报告财务状况改善，聚焦核心主业2022-11-15■事件：近日，公司公告称，沙钢集团和沙钢投资(作为买方)与复星高科、复星产投及复星工发(作为卖方)签订股权转让协议，复星方面拟以135.8亿元出售其所持南京南钢60%股权。■历时五月出售南钢落定，“瘦身健体”稳步推进。早于2003年，复星系以16.5亿元对价入股南钢，此后长期以南钢为核心资产之一。2022年10月，复星与沙钢签订框架协议，有意转让所持南京南钢60%的股权，潜在出售意向代价不超过160亿元。考虑到复星系合计收到南京南钢22年末分红18亿元，叠加本次交易金额135.8亿元，共计为153.8亿元左右，与框架协议金额基本接近。除出售南钢外，公司亦于1月公告拟以总价67亿元转让钢企建龙系全部股权。结合本次出售南钢，复星将完全退出钢铁行业赛道。我们认为，公司本次向沙钢出售南钢，除考虑到产业链互补、财务等方面因素外，也体现其近段时间以来对于一系列非核心资产处置的有序推进与落地，选择较为合适时间节点完成相应退出。■定位“家庭消费产业集团”，持续聚焦主业。基于战略协同、赋能主业等考量，除有序退出非核心、非控股类别资产外，公司亦稳步布局新能源、家庭消费及地产等板块，例如：本次股权转让的先决条件之一，即为复星区建设稳步推进；近日已与中融信托签订协议收购上海外滩金融中心50%股权。我们认为，这一系列动作主要彰显公司持续聚焦主业战略，深耕全球化运营。在当前宏观经济整体向上的复苏预期下，公司锚定“家庭消费产业集团”定位，围绕全球家庭消费需求，持续打造健康、快乐、富足的幸福生态，有望更好把握居民信心向上修复、居民消费边际复苏的市场空间，带动主业运营稳健增长。■资金回笼蓄势，财务状况趋于稳健。2022年以来，公司陆续退出多个非核心资产，所得资金除使得财务状况更为健康外，也将为公司聚焦主业战略提供储备。此外，复星高科于今年1月获五大行牵头的120亿元银团贷款，同时发行10亿元超短期融资券，预计融资回暖亦与公司战略布局进展有关。我们认为，公司在投融两端积极推进现金流改善，将为后续公司发展夯实安全垫，提振业绩表现。绩，看好公司投资+运营双轮驱动战略下长期业绩可持续增长，预计公司2022-2024年EPS分别为1.12元、1.56元、1.95元，目标价7.4港元，对应4.2倍2023年P/E（已折算汇率）。■风险提示：宏观经济波动/融资进展不确定性/战略推进不及预期-42%-32%-22%-12%-2%8%18%