【行业研究报告】招商蛇口-公司信息更新报告:开发业务坚持深耕,资产运营收入稳步增长

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-21 00:00:00

更新时间: 2023-03-21 11:10:50

——公司信息更新报告
qidong@kysec.cn
证书编号:S0790522010002
开发业务坚持深耕,资产运营收入稳步增长
招商蛇口发布2022年报,受行业整体下行影响,业绩有所下滑。公司投资聚焦
核心城市,后续可售货源较充足,看好未来市占率持续提升,我们上调2023-2024
年并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为86.3、115.8和
134.8亿元(2023-2024年原值为72.0、102.5亿元),对应2023-2025年EPS为
多方面原因导致业绩下滑
2022年公司实现营收1830.0亿元,同比增长13.9%;实现归母净利润42.6亿元,
同比下降58.9%;实现经营活动现金流量净额221.7亿元,同比下降14.6%;基
本每股收益0.41元。公司业绩下滑主要由于:(1)结算毛利率19.3%,同比下降
6.2个百分点;其中开发业务毛利率21.1%,同比下降5.9个百分点;(2)公司累
计减免商户租金8.4亿元;(3)2022年公司计提资产减值准备以及计提应收款项
信用减值准备64.01亿元,同比增加20.29亿元。
拿地聚焦核心城市,资产运营收入同比增长
2022年公司实现销售金额2926.0亿元,同比下降10%;实现销售面积1193.7万
方,同比下降18%。2022年公司获取56宗地块,总计容建面726万方,对应地
价1279亿元,拿地金额权益比约60%。公司在“强心30城”和“深耕6+10城”
的投资金额占比分别达94%和90%,单城投放权益地价高达31亿元,投资聚焦
高能级城市。截至2022年底公司累计获取城市更新项目25个,规划计容建面约
1200万方,多元拓储能力较强。2022年公司管理范围内全口径资产运营收入57.1
亿元,同比增长6.2%;EBITDA回报率达5.46%,同比提升0.47个百分点。
三道红线维持绿档,融资成本持续降低
公司财务管理维持稳健策略,截至2022年底剔除预收账款的资产负债率62.42%、
净负债率48.09%、现金短债比1.30,维持绿档。公司信用优势良好,2022年公
开市场融资327.2亿元,综合资金成本较年初大幅下降59BP至3.89%。
风险提示:市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)160,643183,003203,566222,780241,903
YOY(%)23.913.911.29.48.6