【行业研究报告】上海钢联-AI赋能数据产品，数据要素打开成长空间

1、国内大宗商品数商龙头，数据服务产业链横向拓展
公司是国内大宗商品数据服务商龙头，为行业提供以价格为核心的多维度
数据。公司以黑色金属为基础，横向拓展至能源化工、有色金属、建筑建
材、农产品等板块，并延伸至新能源、新材料、再生资源，数据覆盖了100
多条产业链，基本实现了大宗商品全覆盖。公司产业数据服务业务以网页
端、移动端、数据终端等产品向客户提供数据订阅服务，并同步提供商务
推广、会务培训、研究咨询等服务，拥有超过24万家收费用户。2021年
推广、会务培训、研究咨询等服务，拥有超过24万家收费用户。2021年
公司数据服务业务营收约6.09亿元，同比增长27.67%，其中数据订阅服务
收入约3.33亿元，占比达到54.65%。
2、AI赋能数据产品，公司卡位优质落地场景
2022年11月以来，ChatGPT和GPT-4.0的发布，展现了AI大模型在自然语
音处理能力的突破性进步与规模落地可能性，目前微软已将LLM模型应用
于必应和微软365应用体系。国内百度也已发布“文心一言”大模型，与
国内650家企业启动签约。我们认为，上海钢联卡位大宗商品资讯产业，
是优质的LLM大模型应用场景，例如研究报告撰写、数据搜索交互方式变
化等。目前公司数据服务产品中已经使用了一些AI技术，比如“钢联数据”
终端产品中的知识图谱、NLP和深度学习等，目前主要应用于搜索功能。
同时，公司现阶段已经在积极探索GPT的技术应用，在资讯、搜索、报告
制作工具（Mreport）、大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用
GPT类的AI技术，以提升用户体验。
3、公司有望深度受益于数据要素市场化体系构建
2022年12月，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要
素作用的意见》发布，数据要素顶层文件落地，《意见》提出“建立合规高
效、场内外结合的数据要素流通和交易制度”。上海数据交易所作为国家级
数据交易所，2022年数据产品交易额超过1亿元，预计2023年有望达到
10亿元。公司目前有5大类的产品在数交所挂牌，是第二批挂牌的企业之
一，目前是数商协会的理事单位。我们认为，公司作为大宗商品数商龙头，
有望深度受益于数据要素市场化体系构建。
盈利预测与投资建议：根据公司业绩预告及三季报情况，调整公司盈利预
测，我们将公司2022-2024年归母净利润由2.07/2.49/3.25亿元调整为
风险提示：AI落地速度不及预期；数据要素市场化推进速度不及预期；数
据服务业务品类扩张进展不及预期；钢银电商坏账计提风险；系统性风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)58,521.2365,774.6281,346.4189,775.1298,916.61
增长率(%)(52.26)12.3923.6710.3610.18
EBITDA(百万元)699.61658.53663.72792.78987.31
归属母公司净利润(百万元)216.67177.98200.97250.56327.39
增长率(%)19.98(17.86)12.9124.6830.66
EPS(元/股)0.810.660.750.931.22