【行业研究报告】中国化学-“一带一路”龙头，核心受益中东、俄罗斯区域合作深化

集团总部会见沙特阿美公司高级副总裁阿卜杜勒卡里姆·哈姆迪一行，双方围绕拓
宽合作领域、实现共赢发展等内容进行了深入交流。
“一带一路”化学工程龙头，有望显著受益中东、俄罗斯等区域合作深化。去年12
月，首届中阿峰会举办，中国沙特两国签署《共建“一带一路”倡议与“2030愿景”
对接实施方案》，共同推进两国基础设施、产能、能源、贸易和投资、财金、人文
等领域以及吉赞基础工业和下游产业城特别开发区建设合作。此次中国化学与沙特
阿美交流也是落实中沙合作的有力举措。近期，中沙伊三国发表联合声明，沙特和
伊朗宣布恢复两国外交关系，进一步突显“一带一路”持续加码推进，在中东外交
取得重大破局，中国与中东地区国家合作有望步入快速发展新阶段。除中东外，近
期最高领导层对俄罗斯进行国事访问，后续中俄两国合作也有望继续深化。去年至
今的重要外交活动表明，中东与俄罗斯等地区预计是今年“一带一路”重点合作地
区，这两地油气资源丰富，石化/能源工程投资需求旺盛，同时支付能力有较好保障，
预计后续在石化/能源领域与中国企业会有更多合作。中国化学作为全球化学工程龙
头，在沙特与俄罗斯已有良好基础（2019年中标近千亿俄罗斯波罗的海化工综合体
项目，是中国企业“走出去”最大合同额项目），后续有望核心受益我国与中东及
俄罗斯合作深化，斩获更多标志性大型项目。2021年公司海外收入占比21%（2018
年为38%），在建筑央企中排名第一，在今年外交、金融资源大力支持下，公司疫
后海外业务有望加快复苏。
股权激励划定增长目标，市值动力显著增强。根据公告，去年9月公司以4.81元/
股的价格授予491名激励对象（包括董事高管4名，核心骨干487人）授予6066
万股限制性股票（占总股本0.99%），考核期覆盖2023-2025年，业绩考核要求为：
1）2023-2025年扣非加权平均ROE分别不低于9.05%/9.15%/9.25%；2）以2021
年业绩为基数，2023-2025年扣非净利润CAGR均不低于15%，以上指标均不低于
同行业平均水平或对标企业75分位值水平。此次股权激励业绩目标明确、ROE考核
要求逐年递增，彰显公司对未来发展信心，有望明显激发公司业绩与市值动力。
己二腈等多个关键项目顺利投产，化工新材料实业平台加快打造。公司去年7月公
告天辰齐翔尼龙新材料项目己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优
级产品，成为国内首个采用丁二烯法自有技术、开创己二腈工业化生产的标志性项
目。经过近期的调试，预计已经开始顺利爬坡生产。此前气凝胶、PBAT项目均顺利
建成投产。除以上三个项目外，中国化学天辰泉州60万吨/年环氧丙烷项目去年7
月16日启动建设。公司多个化工新材料实业项目取得积极进展，持续验证公司在新