【行业研究报告】大全能源-2022年业绩高速增长,N型料+半导体料带来未来增长

类型: 年报点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-03-21 00:00:00

更新时间: 2023-03-21 12:10:45

大全能源(688303.SH)
2022年业绩高速增长,N型料+半导体料带来未来增长
2022年公司业绩充分受益多晶硅量价利齐升。2022年公司实现营收309.40亿元,
2022年公司业绩充分受益多晶硅量价利齐升。2022年公司实现营收309.40亿元,
同比+185.64%;归母净利润191.21亿元,同比+234.06%,其中扣非归母净利润
191.49亿元,同比+235.55%。从盈利角度看:①量:公司三期B阶段项目于年初
达产,公司名义产能从2021年初7万吨增长到2022年10.5万吨,新产能释放推
动销量达13.29万吨,同比+76.37%,公司多晶硅市占率16.18%,位于行业第一
梯队。②价:2022年硅料市场持续紧俏、供需紧张,推动硅料价格持续高涨,公司
多晶硅售价为231.41万元/吨(不含税),同比61.62%;而单位成本为58.56元/kg,
同比+18.73%,增幅较小。③利:公司单位净利达到14.4万元/吨,同比+89.4%,
公司毛利率达74.69%,同比+9.14pct。
2023年多晶硅新增产能逐步释放,总产能达30.5万吨,一体化落地助力包头匹配
原材料,实现成本优化。公司建有新疆、内蒙两个生产基地,其中新疆基地已有10.5
万吨多晶硅产能,内蒙基地规划有20万吨多晶硅产能。2023年公司产能逐步释放,
内蒙古包头一期10万吨多晶硅产能预计将于今年4月投产并于6月达产。内蒙古包
头二期10万吨多晶硅项目预计于今年年底投产。届时,公司名义产能将达到30.5
万吨。考虑到年度检修等因素,预计公司2023年多晶硅产量达19.0-19.5万吨,中
值同比+43.87%。2022年7月公司与包头固阳政府签订《投资协议》,建设30万
吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目;一期15万吨高纯工业硅预计2023Q3
建成投产,助力包头10万吨多晶硅项目100%原料供给,按2023年1月工业硅价
格计算,公司多晶硅成本可降低7-10元/kg。
聚焦光伏硅料核心业务,在手订单总计129万吨,强化公司市场份额。公司与主要
客户均签订锁量不锁价的长期供货协议,约定未来1-5年不等供货量,并收取一定
金额预收款。2022年公司总计签订长单合计采购量约129万吨,收到部分长单预付
款约11.5亿元。公司集中大规模长单签订,一是公司为提前释放的产能锁定客户,
稳定后续产能消化;二是彰显了行业较高景气度。
强化技术,注重N型单晶硅料研发,探索半导体级硅料技术。2023N型电池(Topcon
电池和异质结电池)开启规模化元年,随着N型技术成熟,N型单晶硅片将成为市
场主流。目前,公司N型硅料已实现批量供给,已获得下游主流客户验证通过。半
导体行业国产替代进展加快,而公司凭借高纯多晶硅制造技术沉淀,积极探索半导
体级硅料技术,有望把握发展机遇。目前公司在内蒙规划有2.1万吨/年半导体硅,
瞄准12英寸区熔级用料。一期1000吨预计2023年Q3投产,后续2万吨产能择机
建设。
盈利预测:经历2022年硅料价格高企,我们预计2023年硅料价格向下修复,因此
预计公司2023-2025年实现归母净利润167.50/92.08/100.50亿元,对应PE估值
风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。
财务指标
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)