【行业研究报告】泰和新材-芳纶业务持续成长,进入涂覆元年

类型: 年报点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-03-20 00:00:00

更新时间: 2023-03-21 12:10:55

业绩简评
业绩简评
2022年3月20日公司披露年报,2022年实现营收37.50亿元,
同比下降14.85%;实现归母净利润4.36亿元,同比下降54.86%。
其中,Q4实现营收9.48亿元,同比下降15.57%;实现归母净利
润1.31亿元,同比下降44.09%。
经营分析
2022年氨纶表现相对承压,带动公司整体利润下行。2022年氨纶
40D的价格同比下行了约37%,而由于同时受到原材料价格提振和
终端需求不足的影响,氨纶40D的价差同比下行约90%,价差大幅
缩窄使得行业整体明显承压,一方面需求受到疫情影响明显不足
另一方面21年新建的产能需要市场消化,行业整体盈利在三季度
同时表现为价差收窄至最差,同时行业库存大幅贬值,四季度虽
然较3季度有所好转,但整体依然表现为承压态势。
芳纶新增产能稳步推进,产品维持较高盈利水平。公司是国内唯
一一家间位、对位双产品布局的企业,2022年拥有1.5万吨有效
产能,至年底已经拥有2.1万吨产能,公司2023年还将继续进行
对位芳纶的产能扩建,烟台提升产能0.35万吨,宁夏提升产能6
万吨,为公司芳纶产销进一步增长提供基础。2022年公司实现芳
纶销售1.41万吨,单吨售价约为15.1万元/吨,公司通过持续优
化改善产品结构,产品盈利维持较好水平;
加大力度推进芳纶涂覆等增量业务,提升发展空间。公司成立了
控股子公司烟台泰和电池新材料有限公司执行芳纶涂覆项目,其
中公司持股比例为50%,全资子公司泰和研究院持股10%,关联团
队员工持股10%,,控股股东旗下投资平台持股20%。通过员工跟
投的方式有利于加速促进项目落地,加快项目进程,公司目前在
进行3000万平中试线调试,今年有望可以实现和下游合作优化生
产,为公司在现有芳纶业绩兑现后实现进一步的发展空间的延伸。
盈利预测、估值与评级
2023年公司加速芳纶产能释放,推动增量项目落地。预测公司
2023-2025年归母净利润为7.87、11.52、13.08亿元,EPS预测
为0.91、1.34、1.52元,公司股票现价对应PE估值为26.76、18.28、
风险提示
芳纶涂覆中试线建设不达预期;芳纶产销不达预期;芳纶、氨纶
产品价格大幅下落风险。
公司基本情况(人民币)