【行业研究报告】-宏观经济报告：美国地产风险有多大？在哪里？

已下降。供给端，2008年金融危机以来，住宅地产投资开支长期不足，导致住宅库存下降，空置率低，市场呈现供需
已下降。供给端，2008年金融危机以来，住宅地产投资开支长期不足，导致住宅库存下降，空置率低，市场呈现供需
紧平衡的格局。债务视角看，美国居民长期去杠杆，宏观杠杆率及家庭负债率均好于金融危机之前。
商业地产供给相对过剩，关注企业按揭贷款风险对中小银行的传导。美国商业地产以办公、商场、酒店等为主，企业
是商业地产的主要需求方。需求端，美国企业现金流、收入预期持续下降，杠杆率偏高，现场办公需求远未恢复，持
续压制商业地产的新增需求。供给端，疫情以来美国商业地产供给增速偏高，空置率上升。从债务视角来看，小型银
行对商业地产的风险敞口更大，现金储备也明显回落。需关注商业地产违约风险对中小银行的冲击。
海外基本面&重要事件：美国金融压力上升，信用利差扩大
美国金融压力上升，信用利差明显扩大。芝加哥联储金融条件指数3月10日当周-0.4，前值-0.4，OFR金融压力指
数3月16日升至0.9，受美国银行业流动性危机影响，压力明显增加，本周美国企业信用债利差、TED利差扩大。