【行业研究报告】休闲服务-毛戈平:二十年深耕,铸就大师级高端国货美妆品牌

类型: 行业专题

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-03-21 00:00:00

更新时间: 2023-03-21 16:14:04

要点提要
➢公司简介:公司旗下拥有中国高端美妆代表品牌MAOGEPING、至爱终生及化妆培训业务。公司业绩稳健增长且具备较强盈利能力,2020-2022年收入
分别为8.82/14.31/16.82亿元,CAGR38.1%,其中主品牌占比约95%;归母净利润分别为2.0/3.3/3.5亿元,CAGR32.6%。受益于较高的品牌价值,公
分别为8.82/14.31/16.82亿元,CAGR38.1%,其中主品牌占比约95%;归母净利润分别为2.0/3.3/3.5亿元,CAGR32.6%。受益于较高的品牌价值,公
司具备较强盈利能力,2020-2022年毛利率分别为81.2%/80.5%/81.2%,归母净利率分别为22.5%/22.8%/20.7%。
➢行业概况:中国美容个护市场空间广阔,预计2022年销售额约6608亿,2022-2025年CAGR约11.2%,其中彩妆市场2022年销售额829亿,2022-2025
年CAGR约13.7%。我国彩妆零售额仅占化妆品市场11.5%,相对美日的17.9%/16.5%仍有较大提升空间。彩妆中底妆品类规模大、壁垒高,增长韧性更
强。2022年底妆市场同增14.8%,规模约占彩妆的53.7%。高端彩妆市场增速较高约20%,国际品牌形成垄断优势,2021年我国彩妆行业CR5约44%。
但国货有望基于文化背景及审美理解、准确把握消费者心理,不断扩大市占率,涌现出如花西子、橘朵、毛戈平、彩棠、恋火等表现亮眼的品牌。
➢业务亮点:1)品牌亮点:创始人毛戈平为中国化妆大师,四次荣获中国影视化妆金像奖,具备深厚审美造诣,对产品的色彩/质感/原料亲自把握,结合
美妆潮流趋势,从审美/功能/质量等角度造就品牌高附加价值。公司在多地设立培训机构,为产品销售提供人才支持并为研发提供前沿方向,协同提升
品牌价值;2)产品亮点:MAOGEPING品牌以彩妆为主,护肤品类拓展良好,陆续打造丰富的联名系列,提升品牌形象。2020-2022年品牌营收分别
7.54/12.78/15.72亿元,其中彩妆占比65.4%/69.3%/57.3%,单价约150元/件,以遮瑕/高光/粉膏等经典光影类产品为主;护肤占比34.6%/30.7%/42.7%,
单价约300元/件,核心单品包括鱼子酱面膜/眼膜/养肤黑霜等;3)渠道亮点:公司深耕百货专柜渠道二十年,在高端彩妆百货渠道销售位列TOP10为唯
一国货品牌。2022年百货专柜/电商渠道销售占比为52.5%/42.8%,百货专柜数量增至379个,其中直营专柜322个,专柜平均收入237万元(yoy+7.4%),
毛利率约85%,营业利润率为36.3%,贡献主要增长来源,持续拓展购物中心等高端业态。截至2022年末专柜会员近276万人,高等级会员复购率较高
超83%。此外,发力线上多平台效果良好。2022年品牌在猫旗/抖音营收分别为3.01/1.91亿,占比43.9%/27.8%。买家数增长至136/83万人,人均消费
金额251/272元。通过线下打造体验式营销+线上渠道放量,共同打造高渠道壁垒。