【行业研究报告】尚太科技-首次覆盖报告：成本客户优势显著，致力于负极材料技术领导者

公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。公司前身石家
庄尚太科技有限公司，从事人造石墨负极材料石墨化加工服务。
2017年转型为负极材料研发、一体化生产和销售，致力于成为“锂
电池负极材料技术的领导者”。
锂电池需求重点关注动力和储能电池。2022年，我国锂电池产业
规模超1.2万亿元，出货655GWh，产业规模和出货同比均翻倍增
长，2016-2022年出货量复合增长率47.3%；下游细分市场显示，
2022年动力锂电池占比74.5%、储能锂电池占比19.8%、消费锂
电池占比5.7%，行业未来增量重点关注动力和储能类锂电池。
负极材料以人造石墨为主。伴随锂电池出货增长，我国负极材料出
负极材料以人造石墨为主。伴随锂电池出货增长，我国负极材料出
货持续高增长，2022年为137万吨，同比增长90.28%；2021年
我国负极材料全球占比75.79%，预计2022年突破80%；2022年
我国人造石墨出货占比84.31%。展望未来，预计人造石墨仍将是
主流、一体化趋势显著，以及高能量密度重点关注硅基类负极材料。
公司业绩持续高增长。公司负极材料营收占比超90%，具备显著的
一体化生产与成本优势，且客户优势显著，总体位居行业第二梯队，
盈利水平位于第一梯队，国内市场占比持续提升。2018-2021年，
公司营收、净利润复合增长率分别为70.80%和67.62%；2022年
净利润实现翻倍增长，主要受益于负极材料销量增长。
EPS分别为5.04元与5.88元，按3月20日67.57元收盘价计算，
对应的PE为13.41倍与11.50倍。目前估值相对行业水平合理，
风险提示：行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；新能源汽车销
售不及预期。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）
6822,3364,9056,5908,292
增长比率（%）
24.72242.57109.9734.3525.83
净利润（百万元）
1535431,3091,5261,941