【行业研究报告】福耀玻璃-高附加值产品占比提升，汽车玻璃量价齐升

源和纯碱的价格上涨影响，分别影响毛利率-1.48/-0.65pp，若剔除该影响，毛利
源和纯碱的价格上涨影响，分别影响毛利率-1.48/-0.65pp，若剔除该影响，毛利
率为36.1%，同比+0.2pp；受外币美元升值影响，公司全年汇兑收益10.5亿元
（21年为-5.3亿元），有效增厚利润水平。若剔除上述影响，公司实现归母净利
润43.1亿元，同比+36.8%，体现经营韧性。随着原材料价格回归常态及高附加
值产品占比持续提升，预计23年公司盈利能力将有所回升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.96元、2.35元、
风险提示：全球化扩张不及预期的风险；原材料涨价风险；高附加值产品配置
率不及预期的风险；汇率波动风险。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）28098.7533650.7839077.3445403.50
增长率19.05%19.76%16.13%16.19%
归属母公司净利润（百万元）4755.605103.326137.007333.87
增长率51.16%7.31%20.26%19.50%
每股收益EPS（元）1.821.962.352.81
净资产收益率ROE16.40%16.84%18.93%21.02%
PE19171412
PB3.062.932.742.55
-28%
-19%
-9%
0%
10%
19%
22/322/522/722/922/1123/123/3
福耀玻璃沪深300
44722