【行业研究报告】-市场在交易什么：紧缩与衰退——2023年第三期

由于高通胀的因素使得美联储难以像以往一样快速转向，紧缩和衰退
的交织下资产波动率可能大幅提升。以原油为观察指标来看，60-65
美元/桶的WTI原油或意味着短期风险的充分释放，对权益类资产可
进行部分仓位配置博取反弹。55美元/桶附近的原油价格可视为本轮
经济周期中衰退定价即将结束的标志之一，仓位配置可进行加大。
硅谷银行和瑞士信贷的破产危机引发市场对美国及欧洲经济衰
退的预期，市场进行的是典型的未发生系统性风险的衰退交易。资产
表现主要有以下几点：一是与经济周期相关性强的资产尤其是与风
险发生地相关的资产表现较差，如美国和欧洲银行类股票，商品中的
原油等。二是受益于避险情绪的资产表现较好，如债券以及贵金属。
三是成长类风格的股票强于价值类股票。一方面避险情绪带动债券
收益率走低利好成长类股票的估值，另一方面衰退交易下与经济增速