【行业研究报告】-高收益债策略周报2023年第11期：地产销售短期回暖关注持续性 高收益债净价指数整体上行

地产销售短期回暖关注持续性
地产销售短期回暖关注持续性
高收益债净价指数整体上行
——高收益债策略周报2023年第11期
本期要点
策略建议
CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数延续上涨，涨幅较前值
小幅收窄，3月17日指数为144.71，较前期上涨0.259%。
高收益地产债：随着前期密集出台的房地产政策落地实施，房地产行业
出现了一些积极变化。年前因疫情影响积压的部分购房需求集中释放，1-2月全
国商品房销售面积同比降幅收窄至3.6%，销售额同比小幅下降0.1%，但区域及城
市能级分化明显，东部地区销售面积和销售额同比分别小幅下降2.2%、增长2.1%，
表现明显优于中、西部地区，同时一线城市及核心二线城市修复速度较快。得益
于房地产销售回暖，房企到位资金降幅同步收窄，1-2月房地产企业到位资金同
比减少15.2%，较前值收窄13.5pct；在“保交付”政策和资金推动下，房屋新开
工面积和房地产开发投资同比分别下降9.4%和5.7%，降幅较2022年全年均明显
收窄。从高频数据来看，3月部分城市反馈新房销售情况有边际减弱的趋势，房
企信用恢复的关键在于资产韧性和销售去化速度，建议投资者密切关注销售复苏
的持续性。
一级市场：发行规模持续上涨，发行利率有所下行
发行情况：上周已出结果的高收益债券共计54笔，发行总额394.05亿
元，与前一周相比发行总额有所增长；加权发行利率为6.83%，较前值下行12BP，
加权信用利差为448.49BP，较前值下行7.85BP。
二级市场：净价指数整体上行，报价叫停风波影响较小
运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体上行。1）从主
体类别看，各主体性质指数连续三周普涨；2）从区域及行业看，城投债重点区
域净价指数均有所上涨，山东、云南涨幅较高；产业债重点行业净价指数均有所
上涨，房地产、交通运输涨幅居前。
成交情况：上周，高收益债成交1130.63亿元，较前值减少1.04%，
占二级市场狭义信用债成交总额的10.80%，与前值基本持平。1）从成交量
价看，投资型高收益产业债交投延续活跃，投机型高收益债碧桂园拟发行无
增信小公募债；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为15.37%，
较前值增加0.85个百分点。
风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧
债市风险动态