【行业研究报告】博济医药-公司点评报告：常态化股权激励，彰显业绩增长信心

⚫3月19日，公司发布公告，董事会审议通过了《2023年限制性股
票激励计划》（草案），本次激励计划拟向激励对象授予限制性350
万股，约占公司总股本的0.95%，其中首次授予的激励对象涉及
50名核心技术人员及核心骨干人员，授予权益总计300万股限制
性股票，预留50万股。本次股权激励计划设置了2023年至2026
年的业绩目标，分别为以2022年营业收入基础，各年度营业收入
增长分别不低于30%、70%、125%及200%。
⚫公司上市以来一共进行过5次股权激励，相较于2022年提出的行
权条件，营业收入增速进一步调高，24、25、26年收入增速都超
过30%，彰显出公司对未来业绩增长的信心。
过30%，彰显出公司对未来业绩增长的信心。
⚫公司2022年业绩预告显示，2022年公司实现归母净利润2500万
元——3250万元，较上年同期下滑约16.41%—35.70%；扣非后
归母净利润为1050万元—1550万元，较上年同期下降38.53%—
58.36%；业绩下降的主要原因是：1）2022年度，公司加大了自
主研发项目投入，同时主营业务毛利率有所下降；2）报告期内，
公司加大了商务拓展力度。
⚫2023年公司订单量有较大增长，新增合同金额约8.4亿元，较上
年同期增长约53%，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过
14亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。
⚫公司是A股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究
和注册申报一体化服务的公司，并且公司从2021年开始对中药相
关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及
《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发
展，相信未来公司的中药CRO业务能得到更好的发展。
⚫预计公司2022年每股收益为0.08元，2023年每股收益为0.14
元，2024年每股收益为0.18元，对应3月21日收盘价10.93
元，动态市盈率分别为136.63倍，78.07倍和60.72倍，维持公
风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单开拓及确认进度低于预期
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万
元）
260324415548712
增长比率（%）
16.25%24.47%28.00%32.03%30.00%
净利润（百万元）