【行业研究报告】宏柏新材-22年归属扣非净利润同比增长117.19%,拟投资52亿建设硅基新材料项目

类型: 年报点评

机构: 海通国际

发表时间: 2023-03-21 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 09:11:16

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公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入16.98亿
元,同比增长32.32%,归属扣非净利润3.37亿元,同比增长
117.19%。1)分产品营业收入看,公司22年硅烷偶联剂、气相
白炭黑收入分别同比变化34.16%、11.68%至14.94、1.13亿
元。2022年业绩提升主要原因为公司主要产品总体量价齐增。
2)分产品毛利率看,公司22年硅烷偶联剂、气相白炭黑毛利
率分别同比变化8.87、-14.36个百分点至37.19%、2.83%。3)
22年硅烷偶联剂、气相白炭黑销量分别为5.84万吨、0.50万
吨,同比变化10.38%、7.15%。4)三项费用率同比下降1.72个
吨,同比变化10.38%、7.15%。4)三项费用率同比下降1.72个
百分点至6.5%。其中销售、管理、财务费用率同比增加-0.03、
-0.56、-1.13个百分点至2.01%、5.17%、-0.68%,2021年公司
研发费用占收入比例为3.66%,同比增加0.23个百分点。
公司是含硫硅烷龙头,22年10月5万吨光伏级三氯氢硅已投
产。1)公司目前拥有单套5万吨三氯氢硅产能装置和全球产能
最大的含硫硅烷生产线,其中含硫硅烷偶联剂产品连续六年经
中国石油和化学工业联合会认定在国际与国内市场占有率均为
第一,为国内含硫硅烷龙头企业。2)公司第二套5万吨三氯氢
硅及产能10000吨/年白炭黑配套装置已于2022年10月进入试
生产阶段,第二套5万吨三氯氢硅生产装置具备生产光伏级三
氯氢硅的能力,一部分用于配合终端硅烷产品的生产,其余可
用以生产光伏级三氯氢硅并直接对外销售,并于2022年11月
实现了光伏级三氯氢硅产品的对外销售。该项目已纳入模型,
公司全力推进重点项目建设,拟投资52亿元建设新项目。1)
公司3万吨特种有机硅新材料项目、新型有机硅材料项目正有
序推进,上述项目预计2023年第一季度末达产。2)公司产能
10000立方米/年功能性气凝胶一期(3000立方)项目目前正在
进行土建施工,二期建设功能性气凝胶产能7000立方米/年,
预计2024年12月完成建设。3)公司于22年10月发布公告宣
布投资1亿元成立九江宏柏新材料有限公司,并拟投资52亿元
建设“宏柏新材绿色新材料循环产业项目”,其中一期计划投资
21亿元;二期计划投资31亿元,主要生产光伏级三氯氢硅、
高纯四氯化硅、气相白炭黑等绿色新材料。该项目已纳入模
型,
盈利预测与参考评级。三氯氢硅价格大幅下滑我们下调对于公
司的盈利预测。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为
369(-38%)、422(-42%)、506元(新增)。参考同行业可
比公司估值,考虑到公司是含硫硅烷龙头给予一定估值溢价;
基于2023年22倍PE,目标价18.70元(上期目标价基于2022
年15倍PE,+20%),维持优于大市评级。
风险提示。产品价格下跌的风险;在建产能投放不达预期;宏
观经济下行。
刘威WeiLiu孙维容WeirongSun庄怀超HuaichaoZhuang
wei.liu@htisec.comwr.sun@htisec.comhc.zhuang@htisec.com
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