【行业研究报告】吉利汽车-2022年毛利率承压、2023年品牌矩阵进一步清晰

事项：
公司公布2022年全年业绩，2022年实现营业总收入1480亿（+46%），实现
归母净利润53亿（+9%）,分红预案为每股0.21港元。
平安观点：
产品结构继续优化、均价提升明显、毛利率下降。公司2022年实现批发
销量143万台汽车（+8%）。中国境内批发量123万台（+2%），出口19.8
万台（+72%）。新能源汽车销量达33万台，销量占比提升至23%。高端
智能纯电车极氪001实现交付7万台。2022年度公司平均售价同比提升
智能纯电车极氪001实现交付7万台。2022年度公司平均售价同比提升
24%（考虑合营公司领克及睿蓝）。由于原材料涨价、新能源车占比提升
（2022年新能源汽车毛利率大幅弱于燃油车）等因素影响，2022年公司
整体毛利率同比下滑3个百分点至14.1%。
资本支出超年初预算。费用方面，行政费用率/销售费用率同比下降至
7.0%/5.6%。2022年研发支出67.6亿（+23%），其中19.7亿费用化
（+52%）。2022年总资本支出103亿（2021年资本开支61亿），超出年
初预算，主要是由于为加快新能源和智能化转型，研发投入较高所致。公
司在2023年资本开支预算为140亿元。
发布吉利银河全新系列，公司品牌矩阵进一步清晰。吉利品牌加速新能源
转型，推出吉利银河新能源系列产品，采用全新设计语言、全新销售网络，
2023年内推出3款全新车型，将在2年内推出7款全新车型，首款智能
电混SUV吉利银河L7将于2Q23实现交付。领克2022实现收入略下降
至291亿，实现微利，销量下滑18.3%为18万台，单车均价提升15.3%，
领克品牌2022年新能源车型销量占比达21.7%，同比增长16.2%。领克
09平均销售收入26.1万元，销量占比达11.4%。极氪2023年销量目标
为14万台，目前全新纯电MPV极氪009订单饱满，均价超50万元，将
提升极氪单车均价及盈利能力，据吉利汽车2022年度业绩发布会介绍，
目前极氪拥有研发人员约6800人，其中70%为软件人员。当前极氪品牌
价格体系稳定，发展节奏符合预期，最新估值接近900亿。至此吉利汽车
新能源通过几何品牌、银河系列、领克品牌、极氪品牌涵盖了各个价格带。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)101611147965197453231731245628