【行业研究报告】绿城管理控股-地产逆周期龙头，营收业绩保持高增

其中政府、国企及金融机构委托方占比约76.5%；新拓代建费预估为86.1亿元，同
其中政府、国企及金融机构委托方占比约76.5%；新拓代建费预估为86.1亿元，同
比增长21.1%，其中政府、国企及金融机构委托方占比约70.3%。新拓代建项目代
建费86.1亿元，同比增长21.1%；新拓单位面积代建费305元/平，同比基本持平。
“十四五”期间全国计划筹集建设保障性租赁住房870万套，我们认为政府代建未
来空间广阔，利好公司中长期持续发展。
“保交楼”背景下，资方代建大有可为。2022年以来纾困类项目规模快速增长，这
些项目具有非标准化的特点，涉及资产重组、品牌焕新、销售激活、复工复产、保
质交付等，公司凭借自身品牌效应及先发优势，积极拓展各类资方代建业务，能够
良好匹配多种业务需求，实现原开发商、金融机构、购房者、供应商、政府等多方
主体利益共赢。目前中央和地方全力“保交楼”，但在支持类政策逐步落地过程中，
纾困项目存量规模仍较大，我们认为这将成为公司未来发展的核心动能之一。
投资建议：公司轻资产逆周期优势显著，行业市占率稳居第一，充足的合约面积储
备和政府国企委托项目的高速扩张为公司未来业绩增长保驾护航。我们预测公司
2023/2024/2025年的公司总收入分别为36.5/45.3/54.7亿元，归母净利润分别为
9.8/11.8/13.9亿元，EPS分别为0.49/0.58/0.69元/股，对应的PE分别为
13.0/10.9/9.2。基于公司轻资产高增速特点，对照物业管理公司估值，我们认为公