【行业研究报告】中国平安-中国平安2022年报业绩点评：深蹲起跳，渠道改革成效望加速显现

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
中国平安（601318）：深蹲起跳，
渠道改革成效望加速显现
——中国平安2022年报业绩点评
2023年3月21日
推荐/维持
中国平安公司报告
中国平安披露2022年年报，报告期内实现营业收入11105.68亿元，同比减
少5.9%；归母净利润837.74亿元，同比减少17.6%。归母营运利润1483.65
亿元，同比增长0.2%；其中寿险与健康险归母营运利润1112.35亿元，同比
增长16.0%；新业务价值288.20亿元，同比减少24.0%。报告期末集团内
含价值14237.63亿元，较上年末增长2.0%。
权益市场剧烈波动叠加涉房业务风险暴露，投资端压力成为报告期内利润下
滑的核心因素。2022年受国内疫情频发，俄乌冲突，美欧央行快速加息等因
素影响，内地和香港资本市场波动加剧，房地产风险集中暴露。虽然各类支
持性政策使风险得到一定释放，公司的总投资收益率（2.5%）仍降至多年低
点，大幅压低利润增速。相较之下，银行业务仍延续稳健快速的增长势头，
盈利能力和资产质量均稳中有升，在保险主业和投资业务承压时成为集团业
务的“稳定器”。
寿险渠道改革“开花结果”，2023年负债端趋势向好。公司自2019年底开
启持续三年的渠道深度改革，虽然意料之外的疫情影响使进度略偏缓慢，但
经过几个阶段的尝试，当前队伍结构和产能较改革初期明显改善。其中，队
伍结构从传统的金字塔型向更为稳健的哑铃型转变，各层级代理人流失率不
同程度下降，新人培养效率持续提升。从产能趋势看，在集团各业务板块协
同推进下，代理人创收机会增加，个人收入也显著改善，形成产出、收入和
高留存率的正循环。代理人中的绩优队伍实现收入、产能连续两年双位数增
长；中坚的潜力队伍产能和收入在2022年扭转下滑趋势，实现高速增长；新
人队伍中着力培养的“优+”队伍占比快速提升，较2021年上升14个百分
点，产能和收入是普材的3-4倍。在公司多元渠道改革中，社区网格化渠道
的贡献不可小觑，当前社区网格专员均由优才队伍构成，有效降低了“孤儿
单”的数量，助力扭转13、25个月继续率持续下滑的趋势。此外，2022年
以来公司代理人规模下滑趋缓，并已于2023年初基本企稳。伴随国内疫情影
响的逐步消退，代理人展业有序恢复，配合代理人队伍的“量质双升”，2023
年公司负债端的表现值得期待。
北大医疗资源是公司“综合金融+医疗健康”双轮驱动战略的有力补充。近年
来公司根据社会发展趋势和自身资源禀赋调整战略规划，当前已将大健康产
业置于高优先级。公司收购方正集团所谋求的正是成熟优质的北大医疗资源，
高水平“医院+人才”是公司发展医疗健康战略的重要抓手。在拥有平安好医
生和北大医疗两大平台后，公司已有能力整合市场上最好的医疗健康服务。
而康养服务和衍生的各类保险产品，能通过更具个性化的服务更好获客、黏
客，提升产品的件均保费、继续率、家庭加保率，使产能得到进一步释放。
投资建议：
通过三年渠道改革，公司代理人队伍质素和产能得到有效提升，核心代理人
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