【行业研究报告】思摩尔国际-一次性烟迎来高增,高研发投入驱动新成长

类型: 港股公司研究

机构: 国金证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 10:11:29

ODM/APV收入分别同比-15.2%/+26.2%至106.8/14.7亿元。ODM业务
ODM/APV收入分别同比-15.2%/+26.2%至106.8/14.7亿元。ODM业务
方面,1)中国市场收入同比-51.9%至22.5亿元(剔除出口转运影响),
市场需求受新规影响明显;2)美国市场收入同比-22.7%至37.7亿元,
主因该市场受不合规产品冲击及公司对客户下调了价格;3)其他市
场收入同比+53.4%至46.6亿元,主因欧洲一次性烟业务发力驱动增
长。公司全年一次性产品收入达19.3亿元(去年同期仅为0.96亿元)。
从大客户层面来看,来自英美烟草/悦刻的收入分别同比
+9.0%/-49.5%至51.5/18.9亿元。APV业务方面,依托22H2升级LUXE
X驱动公司营收实现优异增长。
22年毛利率承压,研发高投入成果正体现:公司22年毛利率同比
-10.3pct至43.3%,主因低毛利率的一次性烟销售占比提升及公司对
换弹式产品降价。公司22年销售/管理/研发费用率分别
+1.8/+3.2/+6.4pct至3.2%/9.5%/11.3%。22年公司研发费用对雾化