【行业研究报告】耐世特-盈利拐点向上，加速开拓亚太市场

64亿美元，较2021年环比增加5亿美元，其中83%为电动车型订单，
73%为新增车型订单。
未来，北美市场仍将为公司业务基本盘，公司将紧跟电动化趋势，目前，
北美市场已有2款搭载公司REPS的电动皮卡车型量产(GMC悍马/福特
F-150)，后续预计雪佛兰silverado、Ram1500、GMCSierra电动车型也
将在2023-2024年陆续量产。中国市场，公司将加大客户拓展力度，积极
获取REPS、适配高等级智能驾驶的线转向系统等高附加值项目。
毛利率如期修复，后续盈利能力有望持续提升。2022年，公司毛利率为
9.6%，环比下滑1.2pct至历史低位，主要由于原材料价格上涨、地缘政
治冲突等因素扰动。2022H2，随大宗商品价格回落，毛利率已修复至
10.6%，环比2022H1提升2.2pct。我们预计，后续随美国通货膨胀遏制、
芯片供应改善、地缘政治冲突缓解，公司毛利率有望持续修复至疫情前水
平，带动净利率由低个位数修复至中个位数，净利润有望快速增长。
投资建议：我们认为公司利润端随毛利率修复具备较大弹性，收入端长期
有望乘电动化及智能化大势，保持稳健增长，并有望成为线性转向系统量
产第一梯队。我们预测公司2023-2025年归属普通股股东净利润为
1.6/2.5/3.1亿美元，同比+176%/+54%/+26%，我们给予公司目标价7.5
风险提示：毛利率恢复慢于预期、乘用车行业需求复苏低于预期、新能源
车渗透率提升不及预期、高阶智能驾驶落地速度慢于预期。