【行业研究报告】小鹏汽车-W-短期持续调整，蓄力新产品周期

实现交付2.22万辆，同比下降47%，实现营收51亿元，同比下降40%，
Q4non-GAAP归属普通股股东亏损23.7亿元。公司2023Q1指引为交付
1.8-1.9万台，同比下降45.0%-47.9%，营业收入40-42亿元，同比下降
43.7%-46.3%，预计2023年上半年公司仍将处于内部组织架构调整、新
43.7%-46.3%，预计2023年上半年公司仍将处于内部组织架构调整、新
老产品过渡阶段，下半年销量有望触底回升。
蓄力下一轮新品周期，坚定智能驾驶作为长期标配。车型端：2023Q1/Q2，
公司尚在产品过渡期，P7i及G9入门车型价格仍有下降空间；2023Q3公
司将迎来新车型量产，有望成为全年销量拐点：1）G6车型，对标Model
Y，目标打造20-30万价格带中智能化及空间领先的产品，将于上海车展
首次亮相，Q2末启动交付，Q3大批量量产；2）定位相对更高端的MPV
车型，预计下半年推出。渠道端：通过渠道扁平化管理、以及通过授权经
销加速进入三四线渠道，并将单店功能从仅销售变成承担更多4S门店功
能，公司有望在加速门店拓张同时，降低渠道建设成本。智能化端：加速
功能迭代及降本变现。公司计划在3月下旬开始上海、广州、深圳的城市
NGP功能落地，在全国开放红绿灯识别和快速通过路口能力，下半年XNGP
将摆脱对高精地图依赖，有望在全国数十个城市落地城市NGP功能，并
最终在2024年完成全场景智能驾驶功能打通。公司未来计划将最高等级
的智能驾驶功能作为全车型标配，并降低智驾上车成本，包括1）通过技
术迭代等方式，在2024年将XNGP软硬件BOM成本下降50%，2）从当
前软硬件整体销售转为软硬件分级销售。
毛利率短期承压，后续重点提升成本控制能力。毛利率端：公司2022Q4