【行业研究报告】思摩尔国际-业绩筑底，一次性超预期、多元矩阵共驱成长

业绩筑底，一次性超预期、多元矩阵共驱成长
公司发布2022年年报：2022年实现收入121.45亿元(同比-11.7%)，调整
后净利润25.75亿元(同比-52.7%)；2022H2实现收入64.92亿元(同比
后净利润25.75亿元(同比-52.7%)；2022H2实现收入64.92亿元(同比
-4.6%)，调整后净利润11.39亿元(同比-53.9%，其中Q4为4.18亿元，同
比-65.7%)。展望未来，我们认为Q4或为公司收入阶段性底部，2023年有
望回升，利润率预计仍较为承压（产品结构变化、大客户盈利压力较大&成
本管控趋严、税政导致产业链利润格局变化）。
中美地区承压、欧洲一次性小烟爆发式增长。分业务来看：2022年ODM/APV
业务分别实现收入106.79亿元（同比-15.2%）/14.66亿元（同比+26.2%），
其中H2分别实现收入55.86亿元（同比-8.4%）/9.05亿元（同比+28.3%）。
APV表现靓丽主要系公司推出差异化产品（发布爆品XROS及升级LUXEX）
且加大市场推广力度；ODM增速下滑主要系中美市场承压显著，分地区看：