【行业研究报告】安踏体育-2022全年营收规模稳步扩张，库存可控期待后续复苏

全年营收规模稳步扩张，库存可控期待后续复苏2023年3月21日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年3月21日收盘价（港元）：108.90年内最高/最低（港元）：125.30/67.850流通A股/总股本（亿）：27.14/27.14流通A股市值（亿港元）：2,955.14总市值（亿港元）：2,955.14王冯wangfeng@sxzq.com研究助理：孙萌sunmeng@sxzq.com事件描述公司发布2022年年度报告，2022年，公司实现营收536.51亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润75.90亿元，同比下降1.7%。事件点评2022年公司经营受到疫情影响，电商渠道带动营收增长。2022年，公司实现营收536.51亿元，同比增长8.8%，其中22H1、22H2分别实现营收259.65、276.86亿元，同比增长13.8%、4.4%。公司营收稳健增长主要受益于线上渠道在疫情环境下表现较好，2022年，公司电商渠道收入同比增长30.7%，占集团收入比重上升至34.3%。从流水角度看，2022年，安踏品牌、FILA品牌、所有其它品牌零售流水同比增长低单位数、下降低单位数、增长20%-25%。2022年，公司实现归母净利润75.90亿元，同比下降1.7%，其中22H1、22H2分别实现归母净利润35.88、40.02亿元，同比下降6.6%、增长3.1%。安踏品牌：DTC转型及电商渠道推动营收规模扩张，经营利润率保持平稳。2022年，安踏品牌收入同比增长15.5%至277.23亿元，占集团收入比重51.7%，收入增长主要受益于：1）电商渠道增长；2）中国大陆其他地区持续进行DTC模式转型。分渠道看，DTC模式、电子商务、传统批发及其他渠道收入分别为136.87、96.77、43.59亿元，同比增长60.0%、17.7%、-39.8%，收入占比分别为49.4%、34.9%、15.7%。盈利能力方面，安踏品牌由于DTC业务占比提升，毛利率同比提升1.4pct至53.6%，经营利润率为21.4%，与上年同期持平。截至2022年末，安踏、安踏儿童门店分别为6924、2679家，较上年末净增92、108家。目前，公司已在全国23个地区对7200家门店，采用混合运营模式，整体约51%的门店由公司直营，49%的门店由加盟商按照公司运营标准经验。公司预计2023年末，安踏、安踏儿童门店分别为7100-7200家、2800-2900家。FILA品牌：鞋类及专业功能服装产品取得突破，盈利能力受到疫情影响。2022年，FILA品牌继续坚持“顶级商品、顶级品牌、顶级渠道”核心战略，聚焦高尔夫、网球、跑步功能产品，其中鞋类产品零售流水增长超过10%，成人与儿童专业运动服装占比超过30%。FILA品牌全年实现收入同比下滑1.4%至215.23亿元，收入占比为40.1%，主要由于疫情对FILA直营门店经营的负面影响，但电商渠道零售流水增长超过30%抵消部分负面影响。毛利率受零售折扣加深、高端产品创新升级与原材料价格上涨共同影响，同比下滑4.1pct至66.4%，经营利润率同比下降4.5pct至20.0%。截至2022年末，FILA品牌门店共1984家，同比净减少70家，公司预计2023年末，FILA品牌（包含FILAKIDS和FILAFUSION）门店为1900-2000家。