【行业研究报告】奕瑞科技-2022年度报告业绩点评：产能储备+新品开拓齐头并进，盈利能力持续提升

投资摘要
事件概述
3月16日晚间，公司发布2022年度报告，实现营业收入15.49亿元，同
比增长30.47%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长32.49%；实现
归母扣非净利润5.17亿元，同比增长51.18%。公司经营持续向好，业
归母扣非净利润5.17亿元，同比增长51.18%。公司经营持续向好，业
绩表现亮眼。2022年Q4，公司实现营业收入4.45亿元，同比增长
22.44%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降15.72%，我们认为主
要系2021年Q4公允价值变动净收益高基数所致；实现归母扣非净利润
1.11亿元，同比增长52.08%。
齿科及工业产品持续放量，新核心部件收入规模达千万级别。公司继
续在医疗、工业等新市场拓展市场份额，深化全球大客户战略，加强
战略客户的合作深度及黏度，2022年齿科产品收入突破3.8亿元
（yoy+55.7%），工业产品收入突破2.3亿元（yoy+31.4%），增速亮
眼。普放、放疗产品销售整体保持稳定增长，C臂产品增速较快，
2022年普放（含兽用、C臂等）探测器销售收入突破7.9亿。此外，
根据Frost&Sullivan预计到2030年全球高压发生器及组合式射线源
市场规模将增长至87.00亿美元，公司在高压发生器、组合式射线
源、闪烁体、PD等核心部件、核心材料方面取得初步进展，掌握多种
核心技术，2022年收入规模超过4000万元。
产能储备+新品开拓齐头并进，新技术步入商业化阶段。一方面公司积
极扩大产品线产能，22年太仓二期完成厂房建设，进入装修和设备入
场及调试阶段；海宁生产基地进入试生产阶段，未来产能有望有序爬
坡。另一方面，公司继续加强对新技术、新产品的研发投入，22年研
发人员数量同比增长59%；研发费用率达15.41%，较上年增加
3.14pct，力争形成全球最完备的、覆盖市场主流的探测器产品线。基
于新技术的产品逐步迈入收获期，22年采用CMOS、IGZO、柔性等
新传感器技术的产品收入超3.8亿元（21年为2亿元）。
专注精益生产和管理，盈利能力持续提升。22年公司高毛利动态探测
器收入占比较上年提升近10pct，产品结构进一步优化；叠加高效的运
营管理和成本控制手段，22年公司毛利率增加2.09pct至57.34%，净
利率增加0.42pct至41.23%。销售费用率及管理费用率有所增长，主要
系人力成本增加及股权激励成本所致。
投资建议
我们认为未来随着公司不断提高产品核心竞争力及盈利能力，加强全
球业务拓展及品牌影响力提升，有望尽早实现由X线探测器供应商向
X线核心部件及综合解决方案供应商战略转型。我们预计2023-2025
年公司归母净利润分别为8.23/10.78/14.12亿元，EPS分别为11.32/
风险提示
新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情风险；毛利
率下滑风险
行业:医药生物
日期:
shzqdatemark
Tel:021-53686155
E-mail:zhanglinwan@shzq.com