【行业研究报告】舜宇光学科技-2022年业绩公告点评:业绩触底,多线创新布局下一轮需求红利

类型: 港股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-03-21 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 12:14:33

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)33,19736,91641,23947,041同比-11%11%12%14%归属母公司净利润(百万元)2,4083,0924,1705,566同比-52%28%35%33%每股收益-最新股本摊薄(元/股)2.202.823.805.07P/E(现价&最新股本摊薄)33.8426.3519.5414.64关键词:#第二曲线#困境反转投资要点◼2022年营收同比-11.5%,归母净利润同比-51.7%,业绩为近年低点,反映需求悲观现状。公司2022年全年实现营收331.97亿元,同比下滑11.5%;归母净利润24.08亿元,同比下滑51.7%。◼手机业务:毛利率压力较大,新投资本开支服务北美客户。2022年,手机相关产品营收232.7亿元(占比总营收70.1%),同比下滑21%,其中:1)手机镜头,受到全国疫情、海外货运停滞、地缘冲突升级等多方面因素,下游拉货停滞,需求锐减;2)手机摄像模组,2022年手机大盘再次倒退,产能利用率不足。手机业务整体毛利率下滑严重。公司计划2023年在手机镜头领域投入8亿资本开支,用于北美客户扩产。过去三年公司手机业务持续承压,我们认为:1)新客户放量仍然值得期待,A客户的镜头、S客户的模组都将提供确定的增长动能;2)产能利待,A客户的镜头、S客户的模组都将提供确定的增长动能;2)产能利用率不足的情况将逐季改善,23Q2-Q3有望见到业绩拐点。◼车载业务:镜头、模组稳健增长,智能化布局持续领先。2022年,公司汽车相关产品营收41.2亿元(营收占比12.4%),同比增长37%,其中:1)车载镜头全年出货78.9百万颗,同比增长16%,22H2已经率先恢复高增;2)车载模组上量,持续高增长,新研发投入和资本开支也将聚焦汽车业务;3)激光雷达推出市场首款多边旋转棱镜,定点百万级高像素智能大灯,在智能化赛道继续深耕。市场短期对智能化缺乏关注,我们认为:1)公司布局的方向不受技术路线不确定性扰动,远期车载模组、激光雷达、智能大灯、HUD等产品将有显著增长;2)公司在北美大客户的开拓有望超预期,带来增量机会。◼卡位创新方向,等待下一轮需求红利。公司在潜在的创新点上投入了大量研发,包括智能手机的潜望式镜头、车载模组的A-PHY、手机镜头/马达/模组一体化技术、机器视觉中的seethrough模组等,卡位潜在的需求增量点。未来随着ChatGPT、人形机器人等应用远期兴起,公司作为核心传感器提供商将享受下一轮红利。我们认为长期变量是公司在泛光学领域的创新能力,其拓展市场空间、寻求份额的能力不容低估。短期手机端的业绩压力带来布局良机。◼盈利预测与投资评级:考虑需求因素,下调2023-24年归母净利润分别为30.9亿元(-14.1亿元)、41.7亿元(-15.1亿元),新增2025年预测为55.7亿元,同比分别+28%、+35%、+33%,对应现价(3月21日收◼风险提示:光学升级放缓风险,消费复苏不及预期风险,车载激光雷达、VRAR业务发展慢于预期风险-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%