【行业研究报告】中复神鹰-2022年业绩高增符合预期,预计供需共振驱动有望继续

类型: 年报点评

机构: 华金证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 13:10:31

2022年业绩高增符合预期,预计供需共振驱动
有望继续
投资要点
事件内容:3月21日晚,公司披露2022年度报告。2022年公司实现营业收入19.95
亿元,同比增长70.00%;实现归属于母公司的净利润6.05亿,同比增长117.09%。
同时,公司公布2022年利润分配方案,拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。
同时,公司公布2022年利润分配方案,拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。
公司2022年业绩高增,基本符合市场预期;且与2月底公布的业绩快报一致。根
据公司披露年报,2022年收入同比增长70%,净利润同比增长117.09%,基本符
合市场预期。根据公司此前公告描述,2022年业绩高速增长的主要原因有三,1)
受益于航空航天、光伏、氢能、交通建设等应用领域对高性能碳纤维需求的持续增
长;2)西宁万吨项目的全面投产,实现产销量大幅提高;3)产品结构优化,降本
增效成效明显。
比较Q3,22Q4单季度净利润同比增速略降,但净利润率维持在较高水平。1)22Q4
单季度同比增速较Q3略降;以22Q4单季度来看,公司实现归母净利润1.81亿、
扣非归母净利润1.60亿,单季度归母净利润同比增长129.74%;比较Q3单季度
净利润增速同比158%,Q4单季度净利润增速同比环比略降,预计主要系产线投
产节点带来的产能增幅差异所致。根据西宁万吨产线的投产节奏,2021年下半年
陆续新增4000吨/年产能(2021年9月公告一期投产),2022年5月再新增5000
吨/年产能,以此推算,22Q4的公司碳纤维产能增幅要低于Q3。2)22Q4净利润
率保持在较高水平;22Q4净利润率为33.44%,比较Q3净利润率34.56%,单位
盈利能力保持在较高水平;同时,较21Q4单季度净利润率16.84%,22Q4单季
度净利润率同比抬升显著。我们倾向于认为,除产品结构造成的毛利率差异外,还
有部分原因或系21年9月份之后西宁万吨产线一期全面投产、带来当期以管理费
用等为首的费用端明显上升,而在2021年6月底前万吨产线仅有2000吨/年形成
产能。
公司连续多年在国内T700以上高性能小丝束市场占有率达到5成,2023年伴随
高性能小丝束需求总体依旧较好,供需共振或有望推动公司业绩预期保持向好。1)
从供给端公司新增产能来看,根据年报,1.4万吨西宁二期产线已有部分装置开始
试运行,将在2023年上半年实现投产;神鹰上海碳纤维航空预浸料项目也将于
2023年完成建设;预计将推升2023年公司产能继续高速增长。同时,公司已经公
告将在连云港新建年产3万吨高性能碳纤维建设项目,超过当前公司已有产能(含
正在投产的西宁二期项目);按照规划,该项目在2023年4月将开始建设,2025
年12月完成土建施工,并于2026年8月陆续完成生产线设备及其他公辅设备到
货、验收、安装调试、正式达产的验收工作。2)从需求端来看,航空航天、光伏、
氢能、体育休闲等高性能碳纤维需求有望保持强劲;航空方面,国内大飞机发展正
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