【行业研究报告】万华化学-公司信息更新报告:低点已过将迎复苏,新项目多点开花奠定未来成长

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 13:10:31

——公司信息更新报告
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3月20日,公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营收1655.65亿元,
同比+13.76%,实现归母净利润162.34亿元,同比-34.14%。公司作为化工龙
头已经展现出优异的稳健性,我们继续看好公司长期成长,我们维持2023-2024
年,新增2025年盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为211.23、
265.64、289.34亿元,对应EPS分别为6.73、8.46、9.22元/股,当前股价对应
PE分别为14.6、11.6、10.6倍。我们看好公司中长期成长属性,在建项目多点
2022Q4聚氨酯和石化销量和价差承压,成本端压力有所缓解,毛利率修复
2022Q4实现营收351.45亿元,环比-14.91%,实现归母净利润26.25亿元,环
比-18.60%。据公司经营数据公告,2022Q4由于需求承压,聚氨酯、石化、新
材料系列产品的销量分别环比-2.80%、-27.56%、+12.50%,销售均价分别为
13,492、6,499、18,000元/吨,分别环比-7.6%、+7.6%、-10.4%,聚氨酯和新材
料产品价格下滑。据金联创及天天化工网统计数据计算,2022Q4我国综合MDI
平均价差约11,584元/吨,环比继续下滑1.83%。受部分产品价差缩窄以及聚氨
酯、石化产品销量下滑影响,2022Q4营收和归母净利润均环比下降,但公司销
售毛利率修复至16.01%,成本端压力较2022Q3有所缓解。
公司新项目储备丰厚,继续引领公司成长
公司福建MDI、烟台尼龙12、硅共聚PC等自主研发装置已于2022年一次性开
车成功;柠檬醛、POE等关键技术产业化顺利推进,公司规划在烟台实施的120
万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃(含POE等)已于2022年8月通过核准,目前
正在建设中。公司继续加大新能源相关领域的投入,搭建了电池回收及盐湖提
锂等新的技术平台。公司多基地的新项目布局顺利推进,沿产业链横纵双向稳
步扩张,我们看好公司中长期内成长属性延续,向着全球化工巨头持续迈进。
风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)145,538165,565186,179204,797225,277
YOY(%)98.213.812.510.010.0
归母净利润(百万元)24,64916,23421,12326,56428,934