【行业研究报告】荃银高科-种子规模增长快速，看好公司进军种业前十战略实施！

事件：公司发布2022年年报，荃银高科实现营收34.91亿元，同比增长38.47%；实现归属
于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长38.03%。
1、种子规模增长快速，多品种储备显成效
公司2022年水稻种子收入达15.4亿，同比增长28%，销量同比增加25.79%；玉米种子收入
达3.37亿，同比增长54%，销量同比增长39.36%；小麦种子收入达3.25亿，同比增长118%，
销量同比增加65.03%。种子规模快速增长得益于公司在品种和渠道方面的积极拓展：①品种
方面，公司品种类型持续增加，2019-2022年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54个，
方面，公司品种类型持续增加，2019-2022年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54个，
玉米品种国审品种达1、5、5、8个，2022年公司新增1个棉花品种通过国家审定。公司品
种类型持续增加，为公司各大品类业务拓展打下基础。②区域方面，公司从原先长江中下游
（华东）为主向其他区域持续开拓，公司优势销售区域（华东、华中）销售收入占比持续保
持领先，同时其他区域收入体量迅速增加，例如西北区域收入突破3.5亿，同比增加1685%；
西南区域收入达1.37亿，同比增加19%。此外，公司加快海外市场布局，种子出口再创新高，
2022年出口各类农作物种子833.65万公斤，较上年同期增长17.92%，助推“一带一路”沿
线国家农业发展。
2、研发加码，科企合作典范！
公司对研发持续投入，2020-2022年，公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14
亿元。此前公司联合国内一流的种业科研院所的科学家团队成立了“国家水稻商业化分子育
种技术创新联盟”，是国内农作物种业领域农业农村部认定的“首批国家农业科技创新联盟”，
在此基础上，公司与创新联盟的部分科研单位或科研人员共同投资设立了子公司中科荃银，
2022年中科荃银通过了国家高新技术企业认定，入围2022年全国颠覆性技术创新大赛领域
赛并获得优胜奖。
3、种业行业变革有望加速，公司目标全球种业前十！
2023年中央一号文件提出“深入实施种业振兴行动。……全面实施生物育种重大项目……加
快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。在生物育种领域，荃
银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方面研发与合作，储备相关
资源。截至2023年3月，先正达已获得3个农业转基因生物安全证书（生产应用），分别是
耐除草剂玉米GA21、抗虫耐除草剂玉米Bt11×GA21，抗虫耐除草剂玉米Bt11×MIR162×
GA21。其中Bt11×MIR162×GA21抗草地贪夜蛾，田间效果好，具有较强的市场竞争力。公
司确定了十四五末进入世界种业前十强的目标。我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，
注重研发投入和调动研发人员的创新积极性，有望在实现目标的路上稳步前进！
投资建议：公司种子业务开展顺利，但考虑青贮玉米增速或放缓，我们调整2023-2025年公
司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿（前值23/24年为43.1/52.4亿），同增18.76%/15.85%/
17.17%，实现归母净利润2.71/3.36/4.51亿（前值23/24年为3.1/3.7亿），同增16.02%/24.04%/
风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；订单农业推广不及预期；转基因推广不及
预期。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,520.773,490.544,145.454,802.345,626.90
增长率(%)57.3838.4718.7615.8517.17
EBITDA(百万元)391.25572.16522.86656.46815.51
归属母公司净利润(百万元)169.05233.34270.71335.80451.35
增长率(%)26.6838.0316.0224.0434.41
EPS(元/股)0.250.340.400.500.67